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疫情冲击略见缓和 基建补位迹象初现 ——宏观点评报告总结

核心内容概述

本报告由渤海证券分析师周喜发布，发布日期为2021年10月19日。报告分析了2021年第三季度中国经济的表现，并对第四季度的投资、消费及生产情况进行展望。整体来看，疫情对经济的冲击略有缓和，但部分行业仍面临结构性压力。

主要观点

投资方面

• 固定资产投资：9月份累计同比增长7.3%，较1-8月回落1.6个百分点，两年平均增速回落至3.8%。
• 房地产投资：持续回落，两年平均增速为7.2%，是当前投资拖累的主要因素。
• 基建投资：略有加速迹象，两年平均增速提升至0.4%，显示出政策支持下的改善趋势。
• 制造业投资：恢复进程停滞，两年平均增速保持在3.3%，高通胀对其产生扰动。
• 展望：房地产投资增速承压的态势中期难以改变，但资金压力可能有所缓和；基建投资有望在政策支持下持续改善，带动四季度投资企稳反弹。

消费方面

• 社会消费品零售总额：9月累计同比增长16.4%，较1-8月回落1.7个百分点，但当月同比增速回升至4.4%，两年平均增速提升至3.8%。
• 重点产品：汽车销售受缺芯影响，当月同比降幅扩大至11.8%；“石油及制品类”零售额同比增速提升至17.3%，受益于汽柴油价格上涨。
• 其他品类：除“中西药”、“建筑及装潢材料”和“家具”外，其他品类增速均有改善，显示疫情对消费的冲击明显趋缓。
• 展望：随着缺芯问题缓解及油价上调，10月社零同比增速有望继续回升。

生产方面

• 工业增加值：9月同比增速回落至3.1%，环比增速仅为0.05%，远低于今年平均水平。
• 供给制约：主要来自缺芯对汽车生产的影响、电力供应紧张及“能耗双控”政策。
• 展望：供给限制在10月将有所缓解，工业增加值同比增速有望反弹至3.8%。

关键信息

• GDP增长：2021年第三季度GDP两年平均增长4.9%，较第二季度下降0.6个百分点；前三季度GDP两年平均增速小幅下行至5.2%。
• 投资结构：房地产投资是当前最大的拖累因素，基建投资出现改善迹象，制造业投资恢复停滞。
• 消费复苏：疫情对消费的冲击有所缓解，但部分行业如汽车仍受缺芯影响。
• 生产波动：工业增加值增速受供给端制约，10月有望反弹。
• 风险提示：国外疫情蔓延超预期可能对经济造成额外压力。

图表说明（摘要）

• 图1：工业增加值同环比增速，显示9月同比增速回落，环比增速疲软。
• 图2：工业增加值累计同比分类别数据，反映不同行业增长差异。
• 图3：高新技术产业工业增加值累计同比，显示该领域增长相对稳定。
• 图4：重点行业工业增加值累计同比，体现行业分化情况。
• 图5：固定资产投资同环比增速，反映整体投资趋势。
• 图6：房地产投资累计同比，显示房地产投资持续下滑。
• 图7：基建投资累计同比，显示基建投资有所改善。
• 图8：重点行业固定资产投资累计同比，体现行业投资差异。
• 图9：消费当月及累计同比，显示消费复苏态势。
• 图10：城乡消费累计同比，反映城乡消费差异。
• 图11：餐饮及零售累计同比，显示餐饮消费回暖。
• 图12：实物商品网上零售同比，体现线上消费增长。

投资评级说明

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