20211215-渤海证券-晨会纪要_4页

文档总结

核心内容概述

本文档为渤海证券研究所晨会发布的两份研究报告，分别为可转债2022年投资策略报告和信用债周报。报告从总量研究和信用债市场两个维度出发，分析了2022年的投资机会与风险，为投资者提供策略建议。

可转债2022年投资策略报告

主要观点

1. 2022年展望

   • 2022年上半年经济增速可能较弱，但流动性支撑下，龙头个券更具配置价值。
   • 行业及主题方面，新能源、半导体、节能环保、消费及金融板块均有机会。

2. 个券推荐

   • 新能源：三花转债、银轮转债、广汽转债、恩捷转债
   • 半导体：闻泰转债、国微转债
   • 节能环保：福能转债、伟20转债、鹏辉转债、晶科转债
   • 消费：牧原转债、百润转债、健友转债
   • 金融：杭银、东财转3

3. 转债需求与供给

   • 2021年转债发行规模同比减少，预计2022年供给将超过2000亿元。
   • 需求端长期向好，公募基金和年金配置增加，但需警惕转债双高风险。

4. 估值与价格

   • 2021年转债市场表现较好，股性估值和隐含波动率高位运行。
   • 行业方面，中上游板块上半年表现较好，中游设备、TMT及消费板块在9月后有所上涨。
   • 风格偏好中平价转债和中盘转债，多数个券涨跌幅在10%至20%之间。

5. 风险提示

   • 经济发展低于预期
   • 权益市场大幅波动
   • 流动性收紧
   • 美联储提前加息

信用债周报

投资观点

• 发行情况

  • 本期信用债发行量上升，企业债、公司债、中票发行量增加，短融、定向工具减少。
  • 净融资额环比减少，其中企业债、中票、短融、定向工具净融资额为负。

• 二级市场表现

  • 信用债成交量上升，环比增长43.47%。
  • 各品种成交量均增加，公司债和短融增幅较大。
  • 信用利差分化明显，中短融、企业债、城投债的期限利差和评级利差呈现不同走势。

地产债与城投债分析

• 地产债

  • 2021年下半年地产行业景气度下降，但监管政策对房地产市场提出“良性循环”目标，有助于改善市场预期。
  • 高杠杆房企风险继续暴露，优质房企将更受青睐，中长期资金可关注机会，但不建议下沉评级。

• 城投债

  • 城投分化趋势持续，与区域经济强弱相关。
  • 市场偏好优质高等级城投，低等级城投利差走阔。
  • 建议在优质地区适当下沉资质，但需警惕债务负担重、非标融资占比高的主体。

信用市场数据

一级市场

• 本期发行315只信用债，金额2709.61亿元，环比上升3.74%。
• 净融资额369.60亿元，环比减少581.10亿元。
• 发行指导利率多数下行，不同期限和评级的利率变化幅度不一。

二级市场

• 信用债总成交量5799.39亿元，环比上升43.47%。
• 各品种成交量均有上升，公司债和短融增幅较大。
• 信用利差分化明显，低评级品种利差处于历史高位。

风险提示

• 经济波动超预期
• 政策变化超预期
• 企业再融资能力大幅下降

投资评级说明

分析师声明与免责声明

• 报告由分析师崔健撰写，包含其执业资格声明。
• 报告基于合法合规的数据和信息，独立、客观出具。
• 报告信息来源于公开资料，渤海证券不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 公司及其关联机构可能持有报告中提到的证券或提供相关服务。

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