20211228-天风期货-铝周报_薛定谔的欧洲减产_18页_1mb

薛定谔的欧洲减产总结

核心内容

本文分析了2021年底至2022年初欧洲铝行业因天然气价格飙升导致的减产情况，以及国内铝市场在供需、利润、库存及政策等方面的变化。文章指出，欧洲天然气价格的上涨引发了铝厂减产，但随后因美国LNG船只转向欧洲及俄气短期供气合同的签订，市场担忧缓解，价格回落。同时，国内铝市场在季节性淡季、库存去化及政策影响下，呈现复杂波动。

欧洲铝减产情况

主要观点

• 欧洲天然气价格飙升，导致工业电力成本上涨，引发铝厂减产。
• 法国、德国、黑山等国铝厂相继传出减产消息，涉及十几万吨产能。
• 伦铝价格一度站上2800美元/吨，但随后因供应担忧缓解，价格回落。

关键信息

• 法国：Dunkerque铝厂减产3%，St. Jean de Maurienne未明确减产。
• 德国：Hamburg、Voerde铝厂传言减产30%，但实际减产数据尚未公布。
• 黑山共和国：Podgorica铝厂因电力合同到期，于2021年12月逐渐关停。
• 罗马尼亚：Alro Slatina铝厂计划2022年减产50%，从5个电解系列降至2个。
• 其他欧洲国家：荷兰Aldel、斯洛伐克Slovalco、斯洛文尼亚Talum等铝厂也宣布减产。

不确定性

• 部分减产计划尚未执行，市场对实际减产幅度存在疑虑。
• 欧美俄地缘政治博弈可能影响最终供应情况。

国内铝市场分析

主要观点

• 国内铝价受季节性淡季和高利润影响，呈现震荡走势。
• 电解铝社会库存降至84万吨，但周度出库力度边际走弱，库存去化速度放缓。
• 铝加工费弱势运行，出口利润面临政策调整风险。

关键信息

• 库存：电解铝社会库存去化至83.9万吨，无锡地区到货量偏少。
• 利润：电解铝行业现金利润回暖至3900元/吨，云南、内蒙古铝厂年底复产。
• 出口：11月未锻轧铝及铝材出口50.9万吨，累计同比增长14.9%。
• 政策风险：市场传言2022年可能取消铝材出口退税，影响出口利润。

氧化铝市场情况

国内

• 氧化铝价格下行趋势加快，河南、山西价格跌破2850元/吨。
• 山西氧化铝厂复产，供应增加，氧化铝进入过剩阶段。

海外

• 澳大利亚氧化铝FOB价格下跌至345美元/吨，贸易商预期国内价格仍有下跌空间。
• 海外氧化铝价格同步回落，但进口仍具利润，吸引海外资源流入。

电解铝新增产能

• 2022年预计新增电解铝产能约200万吨。
• 主要新增产能地区包括内蒙古、甘肃、广西、四川、贵州、云南等。
• 部分项目因政策调整或建设进度延迟，投产时间有所推迟。

沪伦比值与进口利润

• 沪伦比值快速走低至1.125附近，进口亏损超过1000元/吨。
• 进口套利窗口关闭，12月进口量将明显回落。
• 2021年11月电解铝进口量环比增长64%，同比增长303%，累计进口量超出市场预期。

下游开工情况

• 铝加工企业开工率稳中趋弱，龙头铝加工企业周度开工率下降至67.6%。
• 铝板带企业开工率逆季节性上涨，受冬奥会货源紧张预期及春节前备货影响。
• 铝型材开工南北分化，北方限产，南方需求旺盛。
• 铝线缆企业因检修影响开工率，预计检修持续至月底。

风险提示

• 需求不及预期。
• 生产事故突发。
• 全球疫情扰动。

数据与图表说明

• 文章附有多个图表，包括荷兰TTF天然气价格、中国氧化铝价格、电解铝进出口利润、沪伦比值、铝锭库存、铝棒加工费等。
• 铝三要素强弱评估为：库存（-1）、利润（0）、基差（-1），整体偏弱。

专题报告参考

• 提及多份历史专题报告，涵盖铝行业多个方面，如汽车用铝需求、再生铝产业、采暖季限产、海外电解铝厂运作、疫情对氧化铝的影响等，显示对铝行业深入研究的背景。

结论

欧洲铝厂减产与天然气价格波动形成短期冲击，但供应端的调整和俄气短期合同缓解了市场担忧。国内铝市场则在库存去化、利润回暖与政策不确定性之间震荡，出口利润面临政策调整风险。2022年新增产能将推动供应增长，对铝价形成压力。整体来看，铝市场在国内外因素交织下，短期波动较大，需关注政策变化及需求端表现。