20210620-招商期货-受累宏观偏弱_独立行情尚需时间_29页_2mb

报告摘要

电解铝市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年6月电解铝市场的情况，指出在宏观环境偏弱的背景下，电解铝市场尚未走出独立行情，其价格波动仍受到宏观因素的影响。同时，报告指出国内电解铝行业在电力供应紧张的背景下存在减产现象，而海外电解铝供应则相对稳定。此外，新能源和光伏行业的快速发展为铝消费提供了新的增长点，预计未来将对铝需求产生积极影响。整体来看，电解铝市场在短期内仍需等待宏观环境的改善，但长期来看，供需结构的变化可能推动其走出独立行情。

主要观点

宏观环境影响：国内外流动性偏宽松，但国内宽货币紧信贷，海外流动性转紧预期加强。美联储缩减购债预期提前，但随后缓和，导致市场情绪波动。
电解铝供需情况：
- 1-4月全球电解铝产量同比增加4%，国内1-5月同比增加9.4%。
- 云南、广西、内蒙古等主要产区因电力供应紧张导致减产，尤其是云南限电影响较大。
- 国内电解铝新增产能释放速度放缓，海外新增产能有限，预计2023年后产能瓶颈可能缓解。
消费端变化：
- 传统终端如基建、地产、乘用车等需求逐渐走弱。
- 光伏行业用铝需求逐年递增，预计2025年前全球年度消费将增长50-100万吨。
- 新能源汽车的发展推动铝消费，预计2025年前全球新能车用铝增量将达137.9万吨。
库存与价格走势：
- 全球显性库存为251.88万吨，库存水平较低。
- 国内库存去库速度放缓，铝棒库存小幅累库，铝锭出库正常。
- 氧化铝价格小幅上行，电解铝成本上升，但利润维持高位。
- 国内升贴水偏弱，海外升水高位，铝棒加工费走弱，海外加工费高位上行。
市场结构：
- 短期上行结构偏弱，主要驱动因素在远端。
- LME基金净多头持仓增加，国内持仓高位下行，显示市场情绪有所分化。

关键信息

产能情况：
- 国内电解铝新增产能主要集中在云南、广西、内蒙古，但受电力制约，部分项目投产进度延迟。
- 海外电解铝产能主要集中在印度、伊朗、马来西亚等地，新增产能有限，预计2023年后可能有所改善。
电力影响：
- 云南、广西、内蒙古等地因电力供应紧张，导致电解铝企业减产，影响产能释放。
消费端：
- 光伏行业用铝需求逐年增长，成为铝消费的重要驱动力。
- 新能源汽车的发展将推动铝消费，预计2025年前全球新增用铝需求达137.9万吨。
库存与价格：
- 全球铝锭库存处于低位，国内库存去库放缓，铝棒库存小幅累库。
- 氧化铝价格小幅上行，电解铝成本上行，利润维持高位。
- 国内升贴水偏弱，海外升水高位，铝棒加工费走弱，海外加工费高位上行。
市场情绪与持仓：
- LME基金净多头持仓增加，显示市场对铝的看涨情绪。
- 国内持仓高位下行，市场观望情绪浓厚。

总结

电解铝市场在2021年6月受到宏观环境和电力供应紧张的双重影响，价格波动与宏观因素紧密相关。尽管国内和海外电解铝供应均有所增长，但产能释放受限，尤其在电力供应紧张的地区。消费端方面，传统行业需求走弱，但光伏和新能源汽车的发展为铝消费提供了新的增长点。库存方面，全球库存处于低位，国内库存去库放缓，铝棒库存小幅累库。价格方面，氧化铝价格小幅上行，电解铝成本上升但利润维持高位。市场情绪方面，LME基金净多头持仓增加，国内持仓高位下行，显示市场情绪分化。总体来看，电解铝市场短期内仍需等待宏观环境的改善，但长期来看，供需结构的变化可能推动其走出独立行情。

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