铝专题报告_2006-2018年铝行情回顾_企业扩张与减产的轮回_24页_1mb

报告摘要

铝市场2006-2018年行情回顾与分析总结

核心内容

本报告回顾了2006年至2018年全球铝市场的行情变化，重点分析了铝价波动与企业行为（扩张或减产）之间的关系。通过划分四个阶段，揭示了铝市场与经济周期、政策调控、成本变化及供需关系之间的互动。

主要观点

铝价与经济周期紧密相关
铝价在经济向好时上涨，需求强于供给，库存下降，价格走高；在经济衰退时下跌，供应过剩，库存上升，价格走低。
企业行为影响供需结构
- 在有利可图时，企业增加资本支出，扩张产能，推动铝价上涨。
- 在价格低迷、经营困难时，企业减产或联合减产，以缓解供需失衡。
政策调控对铝价有显著影响
中国“4万亿”救市计划、供给侧改革、采暖季限产等政策对铝价有明显的支撑或压制作用。
国内外铝价走势存在差异
中国铝价受政策与国内需求主导，而国际铝价更多受全球经济状况和海外事件影响。
基差结构反映市场供需紧张程度
铝市场曾出现四次明显的Back结构（现货升水），分别发生在2006.8-2007.8、2009.1-2009.6、2011.6-2011.12和2016.5-2016.12，这些结构的形成主要由于供需失衡或预期变化。

关键信息

第一阶段：2006.1-2007.12 - 全球供需共振

铝价维持高位震荡，2006年5月沪铝和伦铝价格分别创历史新高。
国内房地产和汽车市场高速增长，推动铝需求上升。
中国铝业扩大氧化铝产能，导致国际氧化铝价格暴跌，国内电解铝成本下降。
政府出台出口退税和关税政策，抑制铝材出口，加剧国内供应紧张。
中国氧化铝自给率提高，影响国际铝价。

第二阶段：2008.1-2011.6 - 金融危机与减产

美国次贷危机演变为全球金融危机，铝需求萎缩。
铝价暴跌，国内外库存激增，铝厂减产。
中国召开电解铝企业减产座谈会，宣布减产5-10%，但实际关停产能仅38.76万吨。
2009年全球共减产原铝约332万吨，中国铝价逐步回升。
政府推出4万亿救市计划，刺激国内需求，带动铝价反弹。

第三阶段：2011.7-2015.12 - 产能扩张与供需分化

国内企业加速扩张电解铝产能，2011年资本支出达到高峰。
中国宏桥、中国铝业等企业通过自备电厂降低成本，形成成本优势。
2015年国内铝价单边下跌，行业亏损严重，企业自发减产。
2015年国内电解铝总产能达3986.3万吨，产能天花板测算约为4382.5万吨。
海外铝价震荡下行，供需出现缺口。

第四阶段：2016.1-2018.12 - 供给侧改革与海外黑天鹅事件

2017年供给侧改革正式实施，限产政策推动国内铝价上涨。
2018年海外出现“黑天鹅”事件，如挪威海德鲁工厂污染、俄铝被制裁、美国铝业罢工等，推动LME铝价上涨。
中美贸易摩擦加剧，铝价进入下行通道。
2018年国内电解铝减产约275.6万吨，但减产执行力度有限。
国内供需基本平衡，但海外仍保持供需缺口。

基差结构与Back现象

Back结构是指现货价格高于期货价格，通常反映市场供需紧张。
2006年至今共出现四次明显的Back结构：
- 2006.8-2007.8（13个月）：电力和交运发展迅猛，需求增长。
- 2009.1-2009.6（6个月）：经济刺激和收储政策引发短期需求激增。
- 2011.6-2011.12（7个月）：非居民用电价格上涨，铝材出口增加。
- 2016.5-2016.12（8个月）：“921”治超新政和新疆铁路维修影响供应。
当Back结构出现时，期铝主力合约通常会因持货商套期保值行为而上涨。

企业行为与产能扩张

扩张阶段：企业在铝价上涨时增加资本支出，加速产能投放。
减产阶段：铝价低迷、利润下降时，企业主动或联合减产。
联合减产：通常滞后于平均利润的平衡点，当大多数企业现金流为负时才出现。
产能天花板：2018年底中国电解铝产能上限约为4382.5万吨。

结论

铝市场具有显著的周期性，受经济波动、政策调控和企业行为影响较大。2006-2018年间，铝价经历了多次波动，主要受国内经济、海外事件和政策调控驱动。企业在有利可图时扩张，亏损时减产，而政策则在关键节点起到调控作用。同时，Back结构的出现反映了市场供需紧张，对期货价格有显著影响。未来，随着供给侧改革的深入和海外不确定性增加，铝市场仍将面临复杂变化。

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