交通运输行业：_基本面强劲引领干散迈入上行周期-20210629-华泰证券-15页_834kb

报告摘要

干散航运市场正迎来新一轮上行周期，主要受全球经济回暖和船舶供给趋紧的双重驱动。2021年以来，干散运价显著反弹，BDI指数均值同比上涨239%，小宗散货运价指数（BHSI）同比上涨263%。分析师认为，运价上涨主要源于供需基本面改善，而非疫情导致的物流效率下降。

行业周期特性
干散航运是周期跨度最长的行业之一，船舶使用寿命一般为20-25年，与中长期经济周期高度吻合。自2008年金融危机后，行业持续低迷，2009-2020年累计拆解干散运力2.2亿载重吨，新造船订单量处于历史低位。
供需格局改善
2021-2022年全球干散船舶供给增速预计为3.1%/1.2%，显著低于需求增速（3.9%/2.3%）。供给增速进一步趋缓，供需缺口有望推动运价持续上行。
租船市场与资产价格走高
5月海岬型和灵便型船1年期租租金分别为28,594美元/天和18,875美元/天，同比上涨159%和132%。同时，新造船和二手船价格指数同比上涨32%和17%，表明市场景气度正在回升。
小宗散货市场表现优于大宗市场
小宗散货运输需求波动相对较小，2021/2022年需求增长预计为4.1%/3.3%，而供给增长仅为2.4%/1.4%。供需缺口显著，有望进一步推升小型船舶运价。
美国基建计划对市场影响
美国基建计划将为全球散货运输需求带来超预期的增量，预计未来8年将投入1.2万亿美元用于基础设施建设，对干散航运市场形成长期利好。

运价表现
BDI指数自2021年1月1日以来上涨137%，小宗散货运价指数（BHSI）上涨125%。预计2021-2022年运价将保持上涨趋势。
供给情况
截至2021年5月底，全球干散船舶在手订单量占比现有运力比重为5.6%，为1996年以来最低水平。预计2021/2022/2023年供给增速分别为3.1%/1.2%/0.5%，明显放缓。
需求预测
2021/2022年全球干散运输货物周转量预计同比增长3.9%/2.3%。大宗散货需求增长受限于大宗商品价格波动，而小宗散货需求则相对稳定。
期租市场与盈利预期
当前1/3/5年期租租金年化收益率分别为28%/20%/19%，显示未来行业盈利水平将显著提升。
重点推荐
招商轮船（601872 CH）被重点推荐，目标价为6.60元，投资评级为“买入”。