20241115-国盛证券-君亭酒店-301073.SZ-签约扩张持续_Q3利润率有所改善_3页_768kb

君亭酒店（301073SZ）季报点评：签约扩张持续推进，利润改善迹象初现

一、事件概述

公司发布2024年三季报，前三季度实现营收503亿元（同比+318.4%），归母净利润0.18亿元（同比-23.59%），扣非归母净利润0.17亿元（同比-23.85%）。其中，Q3实现营收173亿元（同比+72.7%），归母净利润0.05亿元（同比+190.3%），扣非归母净利润0.03亿元（同比-15.18%），归母净利率同比提升0.3个百分点至27%。

二、签约扩张持续推进

• 签约与开业情况：Q3新签约项目13家，新增客房近3000间。截至报告期末，君亭/君澜/景澜门店分别达70/124/42家，已开业及待开业酒店总数达423家，同比增长90%，客房总数达87008间，同比增长86%。
• 品牌动态：君亭品牌首次进入山西、黑龙江；君澜品牌实现4个直辖市全覆盖；景澜品牌新签约及开业共8家，覆盖旅游度假和高端酒店场景。

三、业绩分析：收入增长，盈利能力承压

• RevPAR持续承压：受酒店供给增加及商旅需求复苏乏力影响，Q3直营店RevPAR为31.42元，OCC为64.93%，ADR为48.39元，同比分别下跌15.06%、4.86pct和8.70%。
• 毛利率下滑：人工成本、折摊费用上升导致Q3毛利率降至30.2%，同比下降9.5个百分点。
• 费用控制效果分化：销售费用因自营酒店增多增加较大，财务费用因部分业务收缩而上升；管理费用因项目落地有所下降。

四、未来展望：扩张与转型并行

• 规模效应：持续并购品牌（君澜、景澜）、拓展门店，完善产品矩阵。上海君达城项目启动资产管理业务，提升门店资产运营效率。
• 估值与评级：当前PE为219倍，预计2024-2026年营业收入增速23%、25%、22%，归母净利润增速26%、66%、114%。分析师维持“买入”评级，建议关注中长期布局与发展拐点。

五、风险提示

• 拓店进度未达预期，或门店开业晚于计划；
• 成本控制能力不足，拖累盈利能力；
• 行业竞争加剧，影响RevPAR及入住率。

六、总结

尽管短期业绩承压，公司通过品牌并购和门店扩张维持增长动能，Q3归母净利润改善迹象初现，进一步印证了扩张拐点可能临近。结合估值与增长预期，仍建议投资者关注其转型与规模扩张的协同效应。