20230409-安信证券-再平衡_还是_AI+__37页_4mb

报告摘要

2023年4月9日，A股市场震荡上行，上证指数上涨1.67%，接近3350点，接近2月以来的震荡区间高位。市场结构上，地产板块波动较大，而AI数字经济TMT产业主题投资依然活跃，半导体板块表现最为突出。全A日均成交量上升，周度日均成交量为12066亿。

大盘指数状态
- 当前上证综指六连阳，但大盘指数仍处于“山腰处的歇脚”状态。
- 人民币汇率尚未回到均衡水平（6.6-6.7），美元指数回落但人民币并未同步升值，因此维持“山腰处的歇脚”判断。
- 超额收益仍来源于结构性亮点，而非大盘整体走强。
AI+数字经济TMT行情
- AI数字经济TMT行情的核心关注点在于经济修复的斜率，只要经济弱复苏，TMT板块就不会输。
- 当前行情仍处于第一浪上涨阶段，预计未来会有高位调整，但中期向上的趋势不变。
- 产业主题投资有效性指数处于历史较高水平，显示出市场对TMT板块的持续热情。
市场结构与风格
- 高市盈率、成长风格占优，价值风格偏弱。
- 消费板块中的食饮、智能家居、消费建材等为短期超配行业，医药、TMT相关板块（计算机、传媒、通信、半导体）同样被看好。
- 军工、有色（金）也具有配置价值。
主题投资方向
- 关注国企改革及中国特色估值体系下的国企央企。
- 融资盘流入与TMT板块相关性较高，显示资金对产业主题的持续偏好。
外部环境与风险提示
- 美国3月数据显示经济进入衰退，5月加息25BP预期维持。
- 海外货币政策变化和中美关系是潜在风险因素。
- 人民币汇率尚未明显升值，反映国内出口外贸不确定性。

经济复苏情况
- 二季度经济同比尚可，但弱复苏含金量仍需检验。
- 1-2月工业企业利润总额累计同比-22.90%，营业收入累计同比转负，制造业盈利增速拖累明显。
- 居民端和企业端信心改善，但盈利相关指标偏弱。
市场情绪与资金动向
- 市场成交活跃度回升，融资买入额占A股成交额8.90%，创21年9月以来新高。
- 非重仓TMT基金估算涨幅与实际净值偏离值上升，显示调仓迹象。
- 4月基金发行量回暖，但申赎比有所下滑，基民趋于谨慎。
板块表现
- 半导体、医药、军工、新能源等高景气低PEG板块表现突出。
- 消费板块内部，旅游和零售处于较高估值分位，而白酒、医美、医疗服务等仍处于低位。
出口与全球市场
- 3月韩国出口同比下滑13.6%，国内出口外贸存在不确定性。
- 全球商品贸易量预计增长1.7%，低于平均水平，反映全球经济复苏乏力。

AI数字经济TMT行情
- 光模块、储存器、半导体等板块涨幅显著。
- TMT行情处于第一浪上涨阶段，当前已持续61个交易日。
市场估值与风格
- 沪深300、上证50等大盘指数处于近三年较高分位。
- 高景气赛道如锂电池、新能源车、储能光伏等仍处于低位。
- 消费板块内部，旅游和零售已修复至较高水平，而白酒、医美等仍具修复空间。
流动性与利率
- DR007波动不大，国债收益率小幅下行。
- 信用利差回升，反映大小盘轮动放缓。
- 超额利差下降，显示中小盘相对有超额收益。
外部因素
- 美国3月PMI创新低，制造业PMI连续5个月低于荣枯线。
- 欧央行官员偏鹰派，欧元区5月加息50BP为大概率事件。
- 美元指数回落但人民币未同步升值，反映出口不确定性。