20210725-安信证券-投资策略定期报告_券商搭台_成长更上一层楼_26页_2mb

投资总结

核心内容

本周市场呈现成长风格主导，券商板块受到投资者关注，其表现与市场整体风格一致。成长股作为中期主线，其逻辑主要包括：①经济增长中枢长期下行，成长性稀缺；②中性偏松的货币政策基调，流动性利好成长风格；③成长赛道逻辑未被证伪，风格切换难以发生。从短期来看，新能源、半导体等热门赛道表现强势，成长股行情可能向军工、券商等前期滞涨板块扩散，以及汽车等边际改善行业延伸。

主要观点

• 成长股持续性：成长风格在市场中仍具持续性，主要受益于经济增长下行趋势、宽松货币政策和未被证伪的成长逻辑。
• 券商表现：券商板块当前估值处于历史低位，基本面表现良好，但因前期跌幅较大，机构配置较低，后续上涨可能性较高。
• 基金调仓趋势：基金在Q2期间大幅增持高端制造业产业链和周期赛道，如电力设备及新能源、电子、医药等，同时减持消费和金融等传统行业。
• 市场分化：市场风格分化明显，成长股如新能源汽车、半导体等持续走强，而传统行业如食品饮料、家电等表现较弱。

关键信息

券商阶段表现的基础

1. 基本面向好，中报超预期：券商中报业绩增长显著，大部分券商预喜率100%，业绩增速普遍高于30%，主要受益于上半年资本市场活跃及经纪业务增长。
2. 估值处于偏低水平：券商板块PE（TTM）仅为22.02，处于5年历史分位数的32.16%，形成估值与基本面的背离。
3. 前期跌幅大，机构配置低：券商年初至今跌幅较大，机构配置比例较低，处于历史低位，后续上涨空间较大。
4. 流动性宽松预期，地产政策趋严：货币政策继续宽松，利率下行利好成长风格；地产政策趋严可能促使部分资金从楼市转向股市，利好券商。

市场内部特征

• 中小创表现较强：本周中小盘股票表现优于大盘股，市场风格继续分化。
• 北上资金流入：本周北上资金净流入118.2亿元，显示外资对A股市场的信心。

基金配置变化

• Q2基金配置变化：主板环比减持，科创板和创业板环比增持，显示资金对成长股的偏好。
• 行业配置趋势：增持行业包括电力设备及新能源、电子、医药、基础化工、汽车等；减持行业包括食品饮料、家电、非银行金融、银行、消费者服务等。
• 机构调研高峰期：基金年报和中报后为机构调研高峰期，可能带来市场风格调整。

成长股行情扩散

• 成长股扩散至军工、券商：成长股行情有望向军工、券商等高景气但前期滞涨板块扩散。
• 汽车行业边际改善：汽车行业近期出现边际改善，可能成为成长股行情的新方向。

行业表现

• 表现较好的行业：有色（7.51%）、钢铁（6.65%）、电气设备（5.61%）、汽车（4.89%）、国防军工（4.32%）。
• 表现较差的行业：纺织服装（-4.29%）、农林牧渔（-3.97%）、食品饮料（-3.44%）、传媒（-3.08%）、交通运输（-2.74%）。

风险提示

1. CPI超预期：可能影响市场流动性及成长股表现。
2. 超预期信用风险：可能对市场情绪造成冲击。
3. 疫情超预期：可能影响经济复苏及市场稳定性。

总结

当前成长风格继续主导市场，券商板块因估值低位、基本面向好及政策利好，成为关注焦点。基金配置方向调整促使成长股行情向军工、券商等高景气行业扩散。市场内部呈现分化趋势，中小创表现优于大盘股。未来市场仍有望向中小盘延伸，但需关注CPI、信用风险及疫情等潜在风险因素。