佛山照明--从中国走向世界的LED照明龙头_18页_1mb

佛山照明投资总结

核心内容

佛山照明（000541）是一家中国LED照明龙头企业，成立于1958年，拥有“中国灯王”的品牌美誉。公司近年来积极转型LED照明，加强渠道创新，并通过广晟集团的入主实现了资源整合，提升了其在LED产业中的竞争力。公司具备良好的出口能力，特别是在“一带一路”沿线国家，出口额持续增长。此外，公司还计划参与国际并购，进一步拓展海外市场。

主要观点

• LED照明行业增长迅速：全球LED照明市场规模在2015年达到299亿美元，预计到2020年将实现年均20.36%的复合增长，市场渗透率将大幅提升。
• 中国LED出口增长显著：2015年中国LED照明出口“一带一路”市场约100亿美元，同比增长43%，占全国LED照明产品出口的38%。
• 佛山照明转型加速：公司自2012年起积极布局LED照明，2014年LED销售收入增长233.99%，占比达30.17%。
• 渠道创新推动增长：2015年公司在国内拥有3000个销售网点，签订6.13亿元产品订购合同。2016年计划进一步拓展渠道，实现县城全覆盖。
• 广晟集团助力发展：广晟集团于2014年入主国星光电，2015年直接和间接持有佛山照明23.144%的股权，拥有强大的资本运作能力，有利于佛山照明进行海外并购，提升品牌影响力。
• 国际巨头“瘦身”带来机遇：欧司朗、飞利浦等国际照明巨头纷纷剥离照明业务，为中国的LED企业提供了海外并购的机会。佛山照明有望参与其中，扩大市场份额。
• 首次投资评级为“增持”：基于公司未来增长潜力和合理市值预期，首次覆盖给予增持评级，合理价格区间为14.15~15.72元。

关键信息

财务指标（2014-2017年预测）

公司基本面

• 总股本：12.72亿股
• 流通A股：9.75亿股
• 总市值：135.61亿元
• 总资产：55.32亿元
• 每股净资产：3.59元

渠道与市场拓展

• 公司发展四大渠道：传统批发、工程、电商、专卖店。
• 2015年签订6.13亿元产品订购合同，创历史新高。
• 2016年计划拓展电商渠道，提升品牌曝光。
• 专卖店建设是公司未来重点发展方向，目标实现县城全覆盖。

诉讼问题解决

• 2015年公司完成大部分诉讼赔偿，预计对2016年及以后业绩无实质影响。
• 剩余案件索赔金额较小，不影响公司长期发展。

广晟集团与国星光电整合

• 广晟集团通过收购国星光电，实现LED产业链上下游整合，打造“大强优”LED新王国。
• 国星光电在LED芯片、封装方面具有领先优势，与佛山照明形成互补。
• 广晟集团拥有丰富的资本运作经验，为佛山照明海外并购提供支持。

海外并购优势

• 广晟集团具备政府支持、资本实力、研发能力和渠道资源，具备较强的海外并购能力。
• 公司计划参与欧司朗等国际照明巨头的业务收购，提升品牌和渠道影响力。

风险提示

• LED照明产品渗透率增长低于预期。

总结

佛山照明作为中国LED照明龙头企业，具备良好的增长潜力和市场竞争力。公司积极转型LED照明，加强渠道建设，并借助广晟集团的资源实现产业链整合和海外并购布局。尽管受到诉讼影响，但公司已基本解决相关问题，未来有望恢复增长。鉴于LED行业快速成长、公司渠道优势及并购机遇，首次覆盖给予增持评级，合理价格区间为14.15~15.72元。