20171024-广发证券-云南旅游-002059.SZ-主业持续承压_期待华侨城协同布局_9页_1mb

云南旅游 (002059.SZ) 详细总结

核心内容概览

云南旅游在2017年前三季度面临业绩下滑压力，但全年业绩预计稳中有增。公司作为云南省唯一属国资委的旅游上市平台，未来在资源整合和外延拓展方面具备较大潜力。

主要观点

• 业绩表现：2017年前三季度公司营业收入为8.2亿元，同比下降16.9%；归母净利润为3680万元，同比下降40.8%。预计全年业绩增长区间为1.8%-49.7%，主要得益于地产业务的稳定表现。
• 分业务分析：
  • 地产业务表现稳健，鸣凤邻里项目三季度开盘，带来3.38亿元预收房款，成为全年业绩的重要支撑。
  • 江南园林业务因结算周期影响，业绩同比下滑明显。
  • 云旅汽车和世博出租车公司受市场环境影响，业绩下滑严重。
• 财务状况：
  • 前三季度期间费用率同比提升5.1个百分点，其中财务费用率上升2.5个百分点，主要因短期借款增加3.5亿元。
  • 公司前三季度净利率下降2.1个百分点，至5.6%。
• 外延扩展预期：
  • 华侨城正式控股世博集团，公司实际控制人变更为国务院国资委。
  • 公司通过收购世博婚礼文化公司，进一步推动外延拓展，解决同业竞争问题。
  • 公司参与设立云南旅游发展股权旅游投资基金，拟以股权投资方式整合区域旅游资源。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.10元、0.11元、0.13元。
• 公司评级：维持“谨慎增持”评级，预期未来股价表现强于大盘5%-15%。
• 风险提示：国企改革存在不确定性，资源整合进展可能不及预期。

重要财务数据

营收与利润

财务比率

外延拓展与资源整合

• 华侨城入主：2017年5月华侨城正式控股世博集团，公司成为云南省旅游资源整合平台，未来有望引入股权激励，推动业务协同。
• 收购世博婚礼文化公司：公司全资收购世博婚礼文化公司，提升婚礼产业链布局，解决同业竞争问题。
• 设立旅游投资基金：公司与恒丰银行共同设立云南旅游发展股权旅游投资基金，总额7亿元，公司出资2亿元，拥有优先购买权，助力整合区域旅游资源。

总结

云南旅游在2017年前三季度业绩承压，但全年业绩有望稳中有增，主要依赖地产业务的支撑。公司作为云南省旅游上市平台，未来在华侨城入主后具备资源整合和外延拓展的潜力，长期成长空间值得期待。尽管面临国企改革不确定性等风险，但公司仍维持“谨慎增持”评级，预计未来三年EPS稳步增长，有望提升市场表现。