20150519-兴业证券-云南旅游-002059.SZ-乘改革之风_迎二次发展大机遇_16页_1mb

云南旅游 (002059) 证券研究报告总结

核心内容

云南旅游是云南省国资委旗下唯一省属旅游类上市公司平台，公司业务涵盖旅游、园林和地产，定位为“城市生态文化旅游发展商，现代服务产业运营商”。在云南提出建设旅游强省的背景下，公司有望受益于旅游产业发展和资产证券化改革。

主要观点

• 旅游强省战略：云南旅游业发展进入第五阶段，目标到2020年实现旅游销售收入1.1万亿元，增加值4000亿元，占GDP比重13%。公司作为省级旅游平台，将发挥资源整合与资本运作作用，助力云南旅游强省建设。

• 业务结构调整：公司通过两次重大资产重组，形成“旅游+园林+地产”的多元化业务格局。其中，江南园林的收购为公司带来新的增长点，预计未来将成为主要业绩来源。

• 资产整合预期：世博集团作为控股股东，承诺将优质资产注入上市公司，包括昆明饭店、轿子雪山、元阳哈尼梯田风景区等，提升公司资产价值。

• 世博新区规划：世博新区作为旅游综合改革试验区，定位为“城市生态文化旅游综合体”，公司拥有核心区域土地，潜在价值巨大，将带动地产与旅游资产重估。

关键信息

一、云南旅游强省战略

• 云南旅游业发展目标：到2020年接待游客5亿人次，旅游总收入8500亿元。
• 旅游行政体制改革：旅发委成立，实现从单一经济职能部门向综合协调部门转变。
• 空间布局：“一心六区九廊”战略，推动旅游业连片发展。
• 重点项目：“111226”工程，包括国际会展中心、历史文化旅游项目、国家公园等。

二、公司资本运作

• 公司业务板块：旅游、地产、园林，2014年营收9.41亿元，净利6,502万元。
• 资产整合：世博集团承诺注入昆明饭店、轿子雪山、元阳哈尼梯田等资产。
• 江南园林收购：2014年通过发行股份和现金收购江南园林80%股权，交易对价约4.44亿元，公司成为其控股子公司。

三、世博新区发展

• 规划获批：2014年世博新区规划正式获批，定位为城市生态文化旅游综合体。
• 地理位置：世博新区是昆明东大门，交通便利，连接机场和市区。
• 旅游资源：新区内有多个4A级景区，包括世博园、金殿风景名胜区、野生动物园等。
• 土地价值：公司持有约40亿元土地重估价值，推动地产与旅游资产价值提升。

四、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.15元、0.20元、0.26元。
• 估值分析：公司当前市值扣除土地重估价值后约为70亿元，对应PE分别为63倍、47倍、36倍。
• 投资评级：首次给予“增持”评级，基于公司受益于旅游强省战略及资产证券化改革的预期。

风险提示

• 国企改革不及预期
• 世博新区建设进度不及预期

财务指标概览

附注

• 公司当前市值约109.5亿元，扣除土地重估价值后约为70亿元。
• 云南旅游未来有望受益于旅游强省战略、资产整合及世博新区开发，具备长期增长潜力。