20161129-兴业证券-云南旅游-002059.SZ-引进华侨城正式落地_助推公司二次腾飞_12页_1mb
报告摘要
云南旅游 (002059) 研究报告总结
核心内容
云南旅游于2016年11月29日发布报告，指出公司即将复牌并迎来实际控制人变更，标志着与华侨城集团的战略合作正式落地。此次合作将推动公司成为云南省旅游资源整合平台，助力其向文化旅游产业集团转型。
主要观点
- 实际控制人变更：云南省国资委拟引入华侨城成为世博集团控股股东，持股比例达51%，通过增资扩股方式完成。此次变动后，云南旅游实际控制人将由云南省国资委变更为国务院国资委。
- 定增引入华侨城资本：公司拟通过定增方式引进深圳华侨城资本投资管理有限公司，募集资金13.48亿元，华侨城投资将持有公司17.3%的股份，世博集团持股比例降至40.95%。
- 业务格局扩展：公司定增项目涵盖旅游演艺、婚庆、旅游地产等领域，未来有望形成“旅游+地产+园林”的多元业务格局，并进一步拓展为“文化+旅游+城镇化”的全产业链平台。
- 资源整合潜力大：华侨城集团与云南省国资委下属的云旅投、云文投、世博集团等签署战略合作协议，未来可能整合大量优质文化旅游资产，提升公司整体竞争力。
- 旅游强省战略支撑：云南省将旅游产业定位为战略性支柱产业，预计到2020年接待海内外游客达6亿人次，旅游总收入突破8,500亿元，为公司发展提供政策与市场支持。
关键信息
财务指标（2015A-2018E）
| 指标 | 2015A | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1426.50 | 1742.18 | 2065.18 | 2419.97 |
| 同比增长（%） | 51.52% | 22.13% | 18.54% | 17.18% |
| 净利润（百万元） | 83.45 | 116.76 | 153.69 | 188.10 |
| 同比增长（%） | 28.35% | 39.91% | 31.63% | 22.39% |
| 毛利率（%） | 32.92% | 33.11% | 33.24% | 33.46% |
| 净利润率（%） | 5.9% | 6.7% | 7.4% | 7.8% |
| 净资产收益率（%） | 4.98% | 6.51% | 7.92% | 8.85% |
| 每股收益（元） | 0.11 | 0.16 | 0.21 | 0.26 |
| 每股经营现金流（元） | 0.12 | 0.20 | 0.26 | 0.32 |
项目投资与收益预测
| 项目 | 投资金额（亿元） | 预计收益 |
|---|---|---|
| 昆明故事项目 | 6.96 | 年净利润超5,000万元 |
| 婚庆项目“欢喜谷” | 1.56 | 年利润约3,000万元 |
| 世博生态城鸣凤邻里项目 | 4.67 | 预计达产后营收5.13亿元，利润0.93亿元 |
云南旅游发展总体布局
- “一核一圈四带五区八廊”：围绕昆明国际旅游城市核和滇中国际旅游城市圈，建设沿边、沿金沙江、沿澜沧江和昆玉红等四大旅游经济带，优化五大旅游片区，培育八大旅游走廊。
- “111226”工程：重点推进1个新国际会展中心、十大历史文化旅游项目、十大国家公园、20个旅游型城市综合体、200个旅游重大项目和60个旅游小镇建设。
投资评级
- 评级：增持（维持）
- EPS预测：2016-2018年EPS分别为0.16元、0.21元、0.26元
- 投资建议：预计相对大盘涨幅在5%～15%之间，维持“增持”评级。
风险提示
- 定增进度不及预期
- 资产整合不及预期
- 业务转型不及预期
- 世博新区建设不及预期
总结
云南旅游通过引入华侨城集团，将实现从传统旅游企业向文化旅游产业集团的转型升级，有望成为云南省旅游资源整合平台。公司在政策支持和资源整合的推动下，未来发展前景广阔，业务格局将逐步拓展至旅游演艺、婚庆、旅游地产等多个领域，预计未来三年盈利将持续增长，投资价值显著。
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