> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宋城演艺（300144.SZ）总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，宋城演艺营业收入为9.62亿元，同比下降11.43%；归母净利润为3.47亿元，同比下降14.38%；扣非后归母净利润为3.29亿元，同比下降15.63%。其中，第二季度营业收入4.28亿元，同比下降18.05%；归母净利润1.36亿元，同比下降13.29%；扣非后归母净利润1.26亿元，同比下降12.52%。业绩下滑主要由天气扰动及旅游市场供需变化导致，同时公司仍在进行产品、内容和营销等方面的内部调整。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现 - **整体业绩下滑**：公司上半年业绩承压，主要受天气影响及市场供需变化。 - **季度分化**：Q2下滑幅度更大，反映市场环境和公司调整期的双重影响。 ### 2. 轻资产业务表现 - **收入大幅增长**：轻资产项目设计策划费收入达1.61亿元，同比增长184.84%。 - **青岛项目开业**：青岛丝路千古情景区于6月26日开业，填补当地夜间文旅消费与沉浸式演艺市场空白。 - **台州项目推进中**：尚未完成开业，仍在建设阶段。 ### 3. 重资产项目经营情况 - **杭州大本营改造升级**：杭州宋城收入2.06亿元，同比下降20.4%，正进行系统性扩容升级，打造复合型文旅集群。 - **其他项目表现分化**：各主要重资产项目收入下降幅度不一，如三亚（-22.2%）、丽江（-27.1%）、九寨（-26.8%）、佛山（-33.3%）、上海（-13.7%）、桂林（-10.6%）、西安（-5.8%）。 - **影响因素**：极端天气及行业竞争加剧对客流造成影响。 ### 4. 公司战略方向 - **三大发展看点**： - **存量升级**：杭州大本营构建“大剧院+小剧场集群”立体演艺体系，利用AI技术提升效率。 - **增量拓展**：持续关注市场机会，坚持轻重结合拓展思路。 - **海外布局**：控股股东投资的泰国项目作为文化出海切入点，未来将由公司委托管理。 ### 5. 投资建议 - **盈利预测下调**：2026-2028年归母净利润预测下调至8.4/9.0/9.5亿元，对应动态PE为24/23/21倍。 - **维持“优于大市”评级**：公司轻重结合扩张，持续推进园区内容创新与品牌营销，以市场化运营应对挑战。 - **后续关注点**：项目迭代效果、经营拐点及海外探索潜力。 ### 6. 财务指标概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2,417 | 2,258 | 2,097 | 2,209 | 2,297 | | 净利润(百万元) | 1,049 | 818 | 838 | 895 | 952 | | 每股收益(元) | 0.40 | 0.31 | 0.32 | 0.34 | 0.36 | | ROE | 12.93% | 9.69% | 10% | 10% | 10% | | 毛利率 | 68% | 65% | 65% | 66% | 66% | | EBIT Margin | 51% | 45% | 46% | 47% | 48% | | P/E | 19.3 | 24.7 | 24.2 | 22.6 | 21.2 | | P/B | 2.5 | 2.4 | 2.3 | 2.2 | 2.1 | | EV/EBITDA | 14.2 | 17.0 | 17.1 | 16.0 | 15.0 | ### 7. 风险提示 - **消费复苏不及预期**：可能影响整体业绩表现。 - **新项目不及预期**：轻资产及海外项目存在不确定性。 - **花房减值**：资产减值风险需关注。 - **股东减持**：可能对公司股价产生压力。 ## 总结 宋城演艺2026年上半年业绩出现下滑，主要受天气扰动及行业竞争加剧影响，同时公司仍在进行产品、内容和营销等方面的内部调整。轻资产业务表现亮眼，青岛项目顺利开业，推动收入增长；而重资产项目则呈现分化趋势，杭州大本营正进行系统性升级，以打造复合型文旅集群。公司未来战略聚焦于存量升级、增量拓展与海外布局，尤其强调AI技术的应用及文化出海的探索。尽管面临挑战，公司仍维持“优于大市”评级，预计未来三年归母净利润将逐步回升，但需持续关注项目迭代效果与市场环境变化。