20180226-国金证券-社会服务业行业研究_2017出境游全景解读_最坏阶段已结束2018数据预测展望_向上拐点显趋势_22页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：社会服务业行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了2017年出境游市场表现及2018年行业发展趋势，重点探讨了政策、市场及游客行为对行业的影响，并对相关旅游企业进行投资建议。

主要观点

• 2017年出境游市场：全年出境游人数达到1.3亿人次，同比增长7.0%。港澳台地区表现突出，尤其是香港实现2015年以来首次正增长，澳门保持强劲增长。但受地缘政治和安全事件影响，出国游增速下滑，全年出国游人数为6117.02万人次，同比增长10.7%。
• 2017年Q3数据：旅行社组织的出境游人数首次出现负增长，主要受政策性指导影响，尤其是日韩和欧洲目的地。
• 2018年展望：预计出境游市场将出现复苏，主要受益于中欧中加旅游年、日韩及东南亚的恢复，以及二线城市国际航线和签证便利性的提升。
• 行业趋势：随着国内经济复苏、人均收入增长和航线布局完善，出境游市场仍处于成长阶段，未来增长潜力较大。
• 投资逻辑：推荐凯撒旅游和众信旅游，认为其在零售端和批发端均有优势，能够受益于行业复苏。

关键信息

市场数据

出境游数据

• 2017年出境游：1.3亿人次，+7.0%
• 港澳台游客：6933.98万人次，+3.9%
• 出国游：6117.02万人次，+10.7%
• 日韩及东南亚复苏：2017年下半年日泰欧等目的地出现复苏迹象。

出境游目的地分析

投资建议

• 凯撒旅游：受益于中欧中加旅游年及亚洲低基数影响，公司布局零售端和线上线下的融合，具有较强的盈利能力。预计2017E-2019E业绩分别为3.4/3.8/4.98亿元，增速分别为60%/12%/31%，EPS分别为0.42/0.47/0.62元，目标价16-17元/股。
• 众信旅游：受益于行业复苏和政策影响减弱，公司通过股权激励和员工持股提升经营效率。预计2017E-2019E业绩分别为2.31/3.02/3.43亿元，增速分别为-7%/30.8%/14%，EPS分别为0.28/0.36/0.41元，目标价13-14元/股。

风险提示

• 境外目的地的景气度受安全和政策因素影响较大。
• 国内经济放缓可能导致出境游市场低速增长。
• 人民币贬值可能影响出境游的实际消费能力。
• 行业批零一体化和线上线下整合不及预期。
• OTA线下化对旅行社业务构成冲击。

结论

出境游市场在2017年经历了低谷，但2018年有望实现复苏，主要受益于政策利好、目的地恢复和经济环境改善。凯撒旅游和众信旅游作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力，值得投资者关注。