2017出境游全景解读_最坏阶段已结束2018数据预测展望_向上拐点显趋势_20页_1mb

社会服务业行业研究总结

核心内容概述

本报告对社会服务业，尤其是出境游市场进行深度分析，指出2017年出境游市场在港澳台地区复苏带动下实现增长，但受地缘政治和安全因素影响，出国游增速下滑。同时，报告分析了旅行社在政策、市场及采购周期等因素下的经营状况，并对2018年市场复苏趋势进行展望，推荐了凯撒旅游和众信旅游作为投资标的。

主要观点

1. 出境游市场回顾与展望

• 2017年出境游数据：总人次达1.3亿，同比增长7.0%，其中港澳台贡献显著，香港实现2015年以来首次正向增长（+3.9%），澳门全年增长8.5%。
• 出国游增速下滑：受韩国萨德事件和泰国打击低价团等事件影响，出国游增速下滑明显，2017年出国游人次为6117.02万人次，同比增长10.7%。
• 2018年复苏预期：预计2018年出境游增速有望恢复至20%以上，主要得益于中欧中加旅游年及东南亚、日本的复苏。

2. 出境游与跟团游差异分析

• 数据差异原因：2016年出境游增速下降至5%，而跟团游增速仍保持21.8%，主要是政策因素（如萨德事件）和安全问题导致旅行社采取保守策略。
• 采购周期影响：旅行社通常提前3-6个月进行采购，导致其数据滞后于实际市场需求变化，特别是日韩欧目的地的下滑对旅行社影响较大。

3. 市场成长空间与驱动力

• 消费群体拓展：一二线城市仍存在渗透空间，三四线城市随着人均收入提升将成为未来增长主力。
• 航线与签证便利性：二线城市国际航线资源丰富，签证中心增设将降低出行门槛，促进出境游发展。
• 政策支持：中欧中加旅游年及粤港澳大湾区建设将推动港澳台及欧洲旅游市场发展。

关键信息

1. 市场数据

2. 出境游与跟团游趋势

3. 出境游目的地数据（2017年）

推荐标的

• 凯撒旅游：

  • 推荐逻辑：受益于中欧中加旅游年及亚洲低基数，零售端优势明显，毛利率和净利率较高。
  • 盈利预测：2017E-2019E业绩分别为3.4/3.8/4.98亿元，增速分别为60%/12%/31%。
  • 估值：目标价16-17元/股，PE为35倍。
  • 风险提示：安全与政策因素、人民币贬值、线下门店布局成本、经济放缓。

• 众信旅游：

  • 投资逻辑：受益于行业复苏，批发端龙头，通过股权激励提升业绩表现。
  • 盈利预测：2017E-2019E业绩分别为2.31/3.02/3.43亿元，增速分别为-7%/30.8%/14%。
  • 估值：目标价13-14元/股，PE为47/36/31倍。
  • 风险提示：安全与政策因素、人民币贬值、经济放缓、OTA线下化冲击、限售股解禁。

风险提示

• 境外目的地安全与政策因素影响较大；
• 国内经济放缓可能抑制出境游增长；
• 人民币贬值影响实际消费能力；
• 批零一体化及线上线下整合不及预期；
• OTA线下化对旅行社构成冲击；
• 限售股解禁可能带来市场波动。

总结

本报告指出，2017年出境游市场在港澳台复苏带动下有所回升，但受地缘政治和安全事件影响，出国游增速下滑。2018年随着政策利好和市场复苏，出境游有望实现20%以上的增速。凯撒旅游和众信旅游作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力，值得重点关注。同时，行业面临多重风险，包括安全、政策、汇率及线上线下整合问题，投资者需谨慎评估。