20210824-首创证券-安徽合力-600761.SH-公司简评报告_叉车龙头营收增速创新高_利润下滑_4页_906kb

安徽合力公司简评报告总结

核心内容

安徽合力（600761）作为叉车行业龙头，2021年上半年实现营收和销量的显著增长，但净利润出现下滑。报告对公司的财务表现、行业前景及投资建议进行了分析，并对潜在风险进行了提示。

主要观点

• 营收增长显著：2021H1营业收入达到79.41亿元，同比增长46.19%，创历史新高。
• 销量高增长：上半年整车销售14.77万台，同比增长61.35%，其中出口销量3.03万台，同比增长106%。
• 新能源产品发展：公司加速推出高端、新能源叉车产品，如锂电专用车、小钢炮、红金刚等，电动叉车销量占比提升8%。
• 营销策略升级：公司通过“电商+直播”与线下展会结合的方式，加强品牌传播和市场拓展。
• 成本压力明显：原材料和人工成本占比高，营业成本同比增长54.05%，导致毛利率从2020年的17.72%下滑至2021H1的15.89%。
• 费用控制良好：销售费用率和管理费用率分别下降0.86%和0.47%，但未能抵消成本上升带来的影响。
• 行业整体承压：叉车行业面临原材料价格上涨压力，毛利率和净利率普遍下滑，但未来市场规模有望扩大。
• 投资建议：首次覆盖安徽合力，给予“增持”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为7.4/10.0/12.4亿元，对应PE分别为10.4/7.7/6.2倍。
• 风险提示：原材料价格波动、制造业景气度不及预期、汇率波动等。

关键信息

财务数据概览

• 营收预测：2021-2023年营收预计分别为161.8/185.9/205.1亿元，同比增速分别为26.4%/14.9%/10.4%。
• 净利润预测：2021-2023年归母净利润预计分别为7.4/10.0/12.4亿元，同比增速分别为1.6%/34.4%/24.0%。
• 每股收益预测：2021-2023年EPS分别为1.01/1.35/1.68元/股。
• 市盈率（PE）：2021年PE为10.4倍，2023年PE预计降至6.2倍。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为40.4%/39.6%/37.9%，保持相对稳定。
• 流动比率：预计2021-2023年分别为2.18/2.17/2.23，流动性维持较好水平。
• 毛利率：预计2021年为16.0%，2023年有望回升至18.0%。
• 净利率：预计2021年为4.6%，2023年提升至6.0%。

成长与盈利能力

• 成长能力：营收和营业利润保持稳定增长，但归母净利润增速放缓。
• 盈利趋势：尽管净利润下滑，但公司通过产品升级和市场拓展，维持业绩确定性。

现金流状况

• 经营活动现金流：预计2021-2023年分别为990/1,223/1,532百万元，现金流持续改善。
• 投资活动现金流：2021年为246百万元，2023年预计为-297百万元，资本支出有所减少。
• 筹资活动现金流：2021年为-494百万元，2023年预计为-546百万元，融资需求有所下降。
• 现金净增加额：2021年为742百万元，2023年预计为688百万元，公司现金流整体向好。

投资建议

报告首次覆盖安徽合力，基于其在叉车行业的领先地位、稳定的销量增长及新能源产品布局，给予“增持”评级。公司未来有望通过产品创新和市场拓展，实现盈利改善。

行业前景

• 市场规模扩大：作为智能物流系统核心单元，叉车行业未来增长潜力较大。
• 新能源趋势明显：电动叉车销量占比已超50%，新能源产品创新将是行业增长的关键。
• 毛利率承压：原材料价格上涨对行业毛利率形成压力，但通过成本控制和产品结构优化，有望逐步缓解。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 制造业景气度不及预期
• 汇率波动影响出口利润

总结

安徽合力在2021年上半年实现了营收的高增长，但净利润下滑主要受原材料成本上升影响。公司通过产品创新和营销策略优化，增强了市场竞争力。尽管面临行业普遍的毛利率压力，但其在新能源领域的布局和稳定的销量增长，为未来业绩提升提供了支撑。报告认为公司具备较强的盈利确定性，给予“增持”评级。