银行业3月行业动态报告：监管发力疏通信用传导，关注低估值个股投资机会-20190318-银河证券-34页_2mb

银行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年银行业面临的外部环境与内部挑战，指出银行业在宏观经济疲软、监管政策调整和金融科技冲击下的发展现状与未来机遇。报告强调银行业在金融体系中的核心地位，但也指出其面临资产质量承压、净息差收窄、资本压力上升等问题。

主要观点

1. 外部环境复杂，机遇与挑战并存

   • 宏观经济疲软导致银行业不良率上升，资产质量承压。
   • 政策多维度改善，如放松资管新规、降准、扶持民企小微等，有利于银行理财业务回暖和信贷投放力度加大。

2. 银行业景气度偏弱，结构性改善契机显现

   • 2019年银行业业绩增速或收窄，主要因资产端重新定价和资本约束。
   • 非标回表、零售转型和理财业务触底反弹成为结构性改善的契机。

3. 银行业盈利优于其他行业，但对杠杆依赖减弱

   • 银行业ROE在中信一级行业中排名第五，盈利主要来自销售净利率提升。
   • 权益乘数下降显示资金运用效率提高，轻资本业务带来更多收入。

4. 传统业务处于成熟期，竞争加剧

   • 商业银行长期处于寡头垄断，但竞争格局正在被多种因素动摇。
   • 存贷款增长乏力、中间业务多元化不足、外部竞争者进入加剧了银行业竞争。

5. 金融科技兴起，重塑行业竞争格局

   • 金融科技帮助银行提升服务效率、优化客户体验和增强竞争力。
   • 外部竞争者如互联网公司和外资银行加速布局，对银行业形成挑战。

关键信息

投资建议

• 当前银行板块估值处于历史偏低位置（0.89XPB），具备防御与反弹双重属性，给予“推荐”评级。
• 推荐以下个股：
  • 建设银行（601939.SH）：基本面稳健，估值合理。
  • 农业银行（601288.SH）：资本实力强劲，资产质量持续改善。
  • 兴业银行（601166.SH）：不良率改善，业务结构均衡。
  • 平安银行（000001.SZ）：受益市场风险偏好提升，估值低且弹性高。

核心组合表现

• 核心推荐组合包含建设银行、平安银行、兴业银行和农业银行，给予等权重25%。
• 组合年初至今收益率为17.53%，跑赢银行行业指数16.44%的总回报1.08个百分点。

风险提示

• 宏观经济疲软可能加剧银行资产质量恶化风险。

行业分析

一、宏观经济压力仍存，银行业景气度偏弱

• 金融是现代经济的血液，主要承担资源配置功能，支持实体经济。
• 宽货币向宽信用传导有所改善，但宏观经济疲软，银行业资产质量承压。
• 2018年GDP增速创近年来新低，银行不良贷款率上升。

二、银行传统业务处于成熟期，技术变革或催生新商业模式

• 存款业务增长乏力，存款增速处于历史低位。
• 贷款业务受宏观经济影响，业务结构需调整。
• 中间业务依赖渠道，多元化发展面临挑战。
• 金融科技成为提升服务效率和客户体验的重要手段。

三、行业面临的问题及建议

• 现存问题：

  1. 融资结构失衡，直接融资发展不足。
  2. 金融资源错配，民企和小微融资难、融资贵。
  3. 金融产品创新不足，无法满足实体经济需求。
  4. 不良资产违规处置行为频生，资产质量存在隐忧。

• 建议及对策：

  1. 深化金融供给侧结构性改革，优化金融市场结构。
  2. 机制体制创新，提升民企融资支持。
  3. 创新融资工具，满足多样化金融需求。
  4. 加快推进利率市场化，降低实体融资成本。

四、银行业在资本市场中的发展情况

• 银行板块上市家数增至29家，A股市值占比提升至16.40%。
• 板块表现分化，优质零售银行估值溢价明显。
• 当前银行板块估值处于历史偏低位置，但具备结构性改善潜力。

附录：国内外银行业绩及估值比较

• 美国银行板块：估值高于国内，市净率1.28倍，收入和净利润增速较高。
• 国内银行板块：市净率0.89倍，估值偏低，但部分优质银行表现突出。
• 从数据来看，国内银行盈利和估值均低于美国银行，但部分银行如平安银行和兴业银行表现优于行业平均水平。

结论

银行业在政策支持和金融科技推动下仍具备结构性改善机会，尽管面临宏观经济疲软和资本压力等挑战。当前估值偏低，具备防御与反弹双重属性，建议关注基本面稳健、估值合理的银行股，尤其是零售业务转型和不良率改善的个股。