20160622-中国银河-汽车行业2016年下半年投资策略：紧抓汽车的电动化和智能化_30页_2mb

汽车行业2016年下半年投资策略总结

核心内容

2016年下半年汽车行业面临宏观经济下行压力，市场需求放缓，销量增速维持在低位水平。预计全年汽车销量增长5%，新能源汽车和智能汽车成为推动行业增长的主要方向。SUV结构性增长但已进入红海市场，高毛利难以持续；整车行业产能利用率下降，自主品牌产能过剩，行业利润率下滑。

主要观点

1. 汽车行业整体需求放缓：

   • 2015年汽车销量增速为4.68%，2016年预计保持5%的增幅。
   • SUV是唯一增长的细分行业，但增速将放缓，受油耗限制影响，预计2016年增长不超过两位数。
   • 商用车整体下滑，其中客车销量下降明显，重卡市场小幅反弹，主要受政策和物流需求推动。

2. 新能源汽车发展：

   • 政策推动新能源汽车销量高增长，2016年预计产量达65万辆，主要来自乘用车和专用车。
   • 动力锂电池产业链进入业绩驱动阶段，补贴政策将由消费转向使用环节，新能源客车补贴力度下降。
   • 电动物流车市场潜力大，但订单和销量增长对整车企业业绩贡献有限。

3. 智能汽车发展趋势：

   • 汽车智能化处于辅助驾驶阶段，ADAS市场渗透率将提升。
   • 汽车电子渗透率逐步上升，安全系统成为增长最快的细分市场。
   • 国内零部件企业已抢占ADAS技术制高点，但传感器市场仍存在较大差距。

关键信息

• 市场概况：

  • 2015年汽车销量为2460万辆，2016年预计增长至2583万辆。
  • SUV销量占狭义乘用车比重提升至36%，成为增长主力。
  • 商用车销量下滑，其中客车销量下降，货车销量小幅增长。

• 政策影响：

  • 购置税减半政策刺激市场，预计2016年销量增长5%。
  • 新能源汽车补贴退坡，政策转向使用环节和环保限制型。

• 产业链分析：

  • 动力锂电池产能扩张，2016年预计需求26GWh，年末产能达32GWh。
  • 国内锂电池材料行业面临过剩，价格下滑趋势明显。
  • ADAS技术已实现产业化，渗透率提升，安全系统为发展重点。

• 投资建议：

  • 推荐关注通过自主研发或外延式扩张切入智能电动领域的零部件企业。
  • 推荐标的包括：拓普集团、华懋科技、奥特佳。
  • 行业整体估值处于历史平均水平以上，新能源和智能汽车板块估值偏高。

风险提示

• 汽车销量低于预期
• 产品价格大幅下降
• 新能源汽车补贴新政低于预期
• 推广政策执行力度不足
• 资产减值损失导致盈利下滑
• 大股东减持风险

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越市场平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越市场平均回报
  • 中性：行业指数与市场平均回报相当
  • 回避：行业指数低于市场平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

投资主线

• 电动化：关注新能源汽车产业链，尤其是动力锂电池和相关零部件企业。
• 智能化：关注ADAS和汽车电子渗透率提升带来的机会，尤其是安全系统和通讯娱乐系统。

推荐标的

• 拓普集团（601689.SH）：NVH龙头，电子真空泵放量，切入ADAS。
• 华懋科技（603306.SH）：安全气囊布龙头，受益配置率提升。
• 奥特佳（002239.SZ）：电动压缩机龙头，受益新能源汽车销量增长。

结论

在宏观经济下行压力下，整车行业投资机会有限，但新能源汽车和智能汽车的发展为零部件企业带来结构性增长机会。建议投资者紧抓电动化和智能化主线，关注具备技术优势和业绩增长潜力的细分市场龙头。同时，需警惕政策变化、销量不及预期及市场风险。