20160614-中国银河-汽车行业2016年中期策略：紧抓汽车电动化和智能化_24页_2mb

汽车行业分析报告总结

核心内容

本报告由中国银河证券汽车行业分析师王绪丽撰写，发布于2016年5月，主要分析了中国汽车行业在宏观经济下行压力下的发展趋势，重点围绕汽车电动化和智能化两个主线，探讨了行业现状、政策影响、产业链投资机会及具体投资建议。

主要观点

1. 汽车行业需求增速放缓，盈利弹性下滑

• 行业现状：2016年汽车销量预计增长5%，整体市场增速放缓。
• 细分车型增长：SUV销量保持结构性高增长，但已进入红海市场，高毛利难以持续；MPV销量增长较快，但增速低于SUV。
• 产能过剩：整车行业产能利用率下滑，尤其是商用车领域，产能利用率仅为52%，存在结构性过剩。
• 价格竞争激烈：库存压力大，汽车价格指数走低，经销商库存预警指数连续三个月高于警戒线。

2. 新能源汽车发展迅速，政策推动销量增长

• 销量增长：2015年新能源汽车销量33.1万辆，同比增长3.4倍；预计2016年产量将达65万辆，增量主要来自新能源乘用车和专用车。
• 补贴政策变化：2016年国家补贴新政将由消费环节转向使用环节，政策由粗放型向环保限制型转变。
• 锂电池产业链：动力锂电池产量预计2016年达到25GWh，三元电池比例逐步提升，未来将主导新能源汽车市场。部分企业如LGC、SDI、比亚迪、国轩等正在扩大产能。
• 隔膜进口替代空间大：湿法隔膜需求增长迅速，但高端产品仍依赖进口，国内企业如沧州明珠、云天化等正在加快产能扩张。

3. 汽车智能化发展趋势明显

• 发展阶段：目前处于辅助驾驶阶段，ADAS技术是智能化的基础，已实现产业化。
• ADAS市场潜力：我国ADAS装机率低于5%，成长空间巨大。预计2020年全球ADAS渗透率将超25%，中国可达10%。
• 技术趋势：ADAS主要包含预警与控制技术，如ESC、LDW、ACC等，未来将向更高级别自动驾驶发展。
• 智能化推动电子渗透率提升：国内汽车电子渗透率不足20%，预计未来几年将保持10-15%的增速。

关键信息

4. 投资建议

• 投资主线：紧抓汽车电动化和智能化。
• 优选标的：
  • 拓普集团：NVH龙头，切入ADAS，安全边际与增长潜力兼具。
  • 奥特佳：电动压缩机龙头，受益新能源汽车销量增长。
  • 华懋科技：安全气囊布龙头，受益配置率提升，业绩稳定增长。

5. 风险提示

• 汽车销量低于预期；
• 产品价格大幅下降；
• 新能源汽车补贴新政低于预期；
• 推广政策执行力度不足；
• 资产减值损失导致盈利下滑。

行业趋势与展望

• 电动化：新能源汽车销量将保持增长，动力锂电池产业链进入业绩驱动阶段，三元电池将成为主流。
• 智能化：ADAS技术将推动汽车电子渗透率提升，国内企业有望在后装市场和非核心部件领域率先突破。
• 投资机会：零部件企业通过自主研发或外延式扩张切入智能电动领域，优选业绩稳定增长、估值相对安全的细分市场龙头。

行业数据概览

产业链投资机会

• 动力锂电池：2016年产量预计达25GWh，三元电池占比提升。
• 隔膜市场：湿法隔膜进口替代空间大，国产产能快速扩张。
• ADAS市场：国内装机率低，成长空间大，主要产品包括ESC、LDW、ACC等。
• 汽车电子：渗透率不足20%，未来增长潜力大，涉及LANS、CUPS、HUD、音识别等技术。

总结

本报告指出，2016年汽车行业整体增速放缓，但新能源汽车和智能汽车的发展将带来结构性投资机会。建议投资者关注具备技术优势和市场潜力的零部件企业，特别是那些通过自主研发或外延式扩张切入智能电动领域的公司。同时，动力锂电池产业链和汽车电子领域也将成为未来增长的重要方向。