20160622-中国银河-汽车行业2016年下半年投资策略_紧抓汽车的电动化和智能化_29页_1mb

汽车行业2016年下半年投资策略总结

核心内容

• 行业现状：汽车行业整体需求放缓，销量增速维持在低位。SUV结构性增长，但已进入红海市场，高毛利难以持续。整车行业产能利用率下滑，自主品牌结构性过剩，行业利润率进入下行通道。
• 政策影响：新能源汽车市场以政策引导为主，2015年因补贴推动产销高增长，渗透率约为1.3%。2016年补贴政策将由消费转向使用环节，预计新能源汽车产量达65万辆，主要增长来自乘用车和专用车。
• 智能汽车发展：汽车智能化处于辅助驾驶阶段，ADAS渗透率将提升。我国ADAS产业处于导入期向成长期过渡，安全系统将成为发展最快细分市场。

主要观点

• 市场需求与政策：购置税减半政策继续实施，预计2016年汽车销量维持5%左右增长。新能源汽车补贴退坡是趋势，但政策仍会推动其增长。
• 新能源汽车：2016年新能源汽车产量预计65万辆，其中乘用车和专用车为主要增长点。电动物流车虽有订单增长，但销量小，对业绩贡献有限。
• 锂电池产业：动力锂电池产业链进入业绩驱动阶段，产能扩张迅速，2016年需求预计26GWh。国内企业面临国际巨头竞争，需提升技术与产能。
• 智能汽车：ADAS技术是智能汽车的基础，全球渗透率约5%，我国仅3%。汽车电子成本占比将提升，预计2020年达50%。国内零部件企业已落后，需加快技术升级。

关键信息

汽车行业

• 2016年预计汽车销量为2583万辆，同比增长5%。
• SUV销量保持高增长，但增速放缓，2016年预计增长32.64%。
• 商用车销量下滑，重卡实现弱复苏，主要受政策和物流市场拉动。
• 整车行业产能利用率下降，经销商库存压力大，盈利下滑。

新能源汽车

• 2015年新能源汽车销量33.1万辆，2016年预计产量65万辆。
• 纯电动乘用车和专用车为主要增长动力，新能源客车增长放缓。
• 动力锂电池产量2015年为16GWh，预计2016年达25GWh。
• 国内企业如比亚迪、杉杉股份、大东南等加快扩产。

汽车智能化

• ADAS技术是智能汽车的核心，分为感知端和执行端。
• 我国ADAS市场渗透率较低，未来有望提升。
• 安全系统将成为发展最快的细分市场，国内零部件企业技术挑战相对较小。

投资建议

• 投资主线：紧抓汽车电动化和智能化趋势，关注零部件企业。
• 推荐标的：
  • 拓普集团（601689.SH）：NVH龙头，电子真空泵放量，切入ADAS。
  • 华懋科技（603306.SH）：安全气囊布龙头，受益配置率提升。
  • 奥特佳（002239.SZ）：电动压缩机龙头，受益新能源汽车增长。

风险提示

• 汽车销量低于预期。
• 产品价格大幅下降。
• 新能源汽车补贴新政低于预期。
• 推广政策执行力度不足。
• 资产减值损失导致盈利下滑。
• 大股东减持风险。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

结论

在宏观经济下行背景下，汽车市场面临增长压力，但新能源汽车和智能汽车的发展为行业带来结构性机遇。重点在于把握电动化和智能化的投资主线，优选在相关领域具有技术优势和稳定增长的零部件企业。