2020年互联网传媒行业投资策略：底部向上，拥抱5G，抓住拐点-20191212-申万宏源-62页_4mb

报告摘要

游戏行业：
- 龙头公司（如腾讯、网易、完美世界）受益于版号恢复和云游戏创新，预计业绩增速超20%。
- 游戏ARPU增长空间存在，未来有望进一步提升。
- 头部公司通过多品类延伸布局，巩固市场地位。
- 云游戏将推动产业链价值重新分配，提升广告转化率。
视频行业：
- 长视频触底回升，会员涨价和内容成本下降有望推动业绩增长。
- 短视频平台（如抖音、快手）向PGC转型，对长视频形成一定替代。
- 芒果超媒和新媒股份受益于5G和超高清内容，拥有IPTV和OTT牌照。
广告行业：
- 楼宇媒体具备结构性机会，分众传媒覆盖3亿中产，积极拓展消费客户。
- 广告转化率提升有望改善广告业务表现。
出版行业：
- 教辅教材和大众出版持续稳健，推荐中信出版等龙头公司。
影视行业：
- 国漫具备结构性机会，光线传媒和奥飞娱乐值得关注。
- 院线集中度尚未明显提升，供给出清拐点尚需等待。

5G发展：
- 2020年预计5G用户渗透率7%，对应约1.16亿用户。
- 5G建设初期（2022年前）以提升带宽和低时延覆盖为主，推动超高清视频和云游戏。
- 5G建设中后期（2022年后）实现独立组网，支持云VR/AR，带来更大市场空间。
云游戏发展：
- 云游戏将分两个阶段：传统游戏上云（2019-2022）和云VR/AR游戏（2022年后）。
- 云游戏降低用户流失，提高转化率，提升广告效果。
- 云游戏平台如腾讯START、华为云游戏、阿里云游戏等布局积极。
游戏出海：
- 腾讯、网易等龙头公司积极拓展海外市场，如《PUBG》《使命召唤手游》等。
- 中国厂商在新兴市场（如印度、印尼）市占率较高。
视频内容趋势：
- 短视频用户规模接近饱和，但向PGC转型对长视频构成一定挑战。
- 长视频平台如爱奇艺、腾讯视频计划提升会员价格，增加收入。
- 芒果TV通过自制综艺和KOL营销提升会员粘性，预计2020年会员数增长。
5G与超高清视频：
- 5G与云计算结合，推动超高清视频内容生产与传输。
- 政策支持超高清视频发展，广东、上海等地已出台相关计划。