产业链角度看成长股（tmt）的一轮表现：5G板块轮动引领风格重心向科技转换-20191212-长城证券-27页_1mb

2019年12月12日市场风格与科技发展分析报告总结

核心内容

本报告分析了2019年市场风格从消费向成长的转变，并探讨了5G技术发展对中国科技行业的影响。报告指出，科技创新已成为国家博弈的重要筹码，特别是在中美贸易战背景下，中国在5G领域的领先地位成为未来科技产业发展的关键支撑。

主要观点

• 市场风格转换：自2017年起，市场风格以价值投资为主，集中于消费龙头。但随着5G的兴起及科创板的推出，市场风格逐渐向成长股转换，尤其是科技、TMT（科技、媒体和电信）板块。
• 5G作为新周期起点：5G技术的成熟和商用启动将推动新一轮的通信产业周期，其投资逻辑与4G类似，具备显著的周期轮动特征。
• 中国在5G领域领先：中国在5G专利申请中占据领先地位，尤其华为在关键专利数量上位居全球第一，预示中国可能在5G时代实现技术弯道超车。
• 科技创新推动经济转型：科技创新作为中国经济增长的新引擎，对社会和产业发展具有深远影响，尤其在人工智能、区块链、物联网等领域。
• 政策支持科技发展：国家出台多项政策支持科技创新，包括财政支持、税收优惠、资本市场改革等，为科技企业提供了良好的发展环境。
• 产业链轮动规律：通信行业具有明显的周期性，从规划期到建设期再到成长期和成熟期，各阶段的龙头公司表现不同，5G周期的轮动将延续这一规律。

关键信息

5G周期阶段分析

• 当前阶段：2019年市场处于5G周期的第二阶段初期，以主设备建设、网络建设为主。
• 未来阶段预测：2020年基站建设将进入高峰期，工程配套、传输网络、网络测试厂商将受益；2021-2022年，下游互联网服务与移动增值将出现爆发，类似4G时代的小视频、直播等应用可能再现。

通信产业链轮动

• 产业链分为四个阶段：规划期、建设期、成长期、成熟期。
• 各阶段龙头公司：如规划期富春股份、杰赛科技；建设期大富科技、中兴通讯；成长期奥维通信、国脉科技；成熟期科大讯飞、朗玛信息等。
• 各阶段业绩表现：不同阶段的上市公司业绩增长呈现阶梯式后移，与通信技术发展周期密切相关。

科技创新与资本市场改革

• 科创板推动科技企业发展：科创板的设立为科技企业提供了新的融资渠道，放宽了盈利要求，引入市值指标，提升了市场对科技企业的包容性。
• 创业板注册制改革：创业板注册制改革推进，放宽再融资限制，提升市场对科技创新企业的支持力度。
• 科技企业融资便利：科创板和创业板改革为科技企业提供更宽松的融资环境，有助于推动其成长。

4G时代投资时钟复现

• 4G投资逻辑：4G时代各细分板块的营收和股价涨幅均呈现阶梯式后移，5G时代可能复制这一规律。
• 5G板块涨幅：2019年全年5G题材涨幅达45.22%，远超全部A股和创业板。

政策支持与科技发展

• 研发投入增长：2018年我国R&D经费投入达19677.9亿元，同比增长11.8%，科技实力显著增强。
• 专利数量领先：中国在5G专利申请中占比超过34%，远高于美国、欧洲等国家，显示其技术实力的提升。
• 资本市场改革：中央强调金融支持实体经济，科创板和创业板注册制改革反映了国家对科技创新的重视。

风险提示

• 经济下行失速
• 转型期青黄不接
• 5G进展不及预期
• 科技创新企业估值透支基本面

总结

综上所述，5G技术的成熟与应用将推动中国科技产业进入新一轮发展周期，市场风格也逐步向成长股倾斜。政策支持、研发投入增加、资本市场改革为科技创新提供了良好环境，有利于科技企业的融资与成长。同时，5G周期的轮动规律可能与4G时代相似，各细分板块的业绩和股价涨幅将呈现阶梯式后移。未来，随着5G建设的推进，科技企业有望迎来新一轮发展机遇，但需警惕潜在的经济下行与市场估值风险。