20231126-恒力期货-油品战略研报_45页_5mb

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恒力期货油品战略研报（20231126）
恒力期货研究院

# **核心观点**
- **原油**：供需矛盾未彻底缓和，OPEC减产会议存分歧，叠加美元走强、非农数据下滑致美国经济预期走弱，原油偏弱震荡。
- **LPG**：内外价差维持高位受FEI支撑，基差走强，下游需求一般，短期震荡偏弱。
- **沥青**：产量增加，利润修复，库存下降，但柴油需求回升、炼厂排产增长，中长期偏多逻辑或逐步显现。

## **原油**
### **行情回顾**
- OPEC减产会议推迟，沙特强硬挺价预期下，供应短期暂无变化。
- 美国经济数据下滑，通胀反弹、就业压力直接美元指数走强，联储加息概率增加。
- 需求端，炼厂复产、汽油需求略增，但仍受气温影响。

### **策略**
- 中期偏弱震荡，关注OPEC减产落地、地缘冲突及欧美宏观风险。
- 短期俄供应减少+部分炼厂转产或支撑小幅支撑。

### **风险提示**
- 战争扩大、宏观政策不及预期。

## **液化石油气（LPG）**
### **行情回顾**
- 汇率升值削弱出口优势，油价下挫带动内盘价格回落。
- 巴拿马运河拥堵支撑运费，内外价差扩大利于进口利润提升。

### **逻辑**
- 国内LPG周商品量环比减少，港口库存下降。
- 下游PDH、MTBE开工率回升，但整体需求仍偏弱。
- 北方气温下降拉动燃烧需求，基差走强。

### **策略**
- 震荡偏弱态势，关注进口窗口政策变化和FEI波动。

### **风险提示**
- 国际油价、气温变化。

## **沥青**
### **行情回顾**
- 现货3400-3500元/吨，华东报价3700元/吨，厂库小幅增加。
- 社库下降主要因地炼定向冬储和部分炼厂复产。

### **逻辑**
- 成本回落修复利润，俄罗斯减产、OPEC延产预期强化供应端托底。
- 稀释沥青进口环比下降，炼厂库存率增至中位。
- 北方施工旺季逐步展开，道路沥青需求增量可期。

### **策略**
- 建议逢低布局多单，关注长期供需改善窗口。

### **风险提示**
- 成品油裂解利润压缩，道路建设放缓风险。

## **策略概要**
| 品种  | **观点**      | **关键驱动**                |
|-------|---------------|----------------------------|
| **原油** | 偏弱震荡      | OPEC决策、美元强势、地缘风险 |
| **LPG**  | 震荡偏弱      | 汇率影响、进口成本支撑       |
| **沥青** | 中长期偏多    | 库存下降、供应收缩           |