油品战略研报：需求有韧性，减产超预期-20230910-恒力期货-45页_4mb

恒力期货油品战略研报总结（20230910）

核心内容概览

本报告分析了2023年9月原油、液化石油气（LPG）及沥青（BU）的市场趋势、供需变化及投资策略，重点围绕供需关系、价格走势及市场风险进行探讨。

原油分析

行情回顾

• 沙特和俄罗斯持续挺价，成品需求保持韧性，油价继续走高。
• 美国宏观经济显示韧性，服务业PMI走强，预计9月暂缓加息。
• 三季度中美经济增长将为市场提供需求支撑。
• 原油供应偏紧，沙特额外减产100万桶/日延长至12月，俄罗斯出口减量30万桶/日同样延续至12月。
• 美国保供减少出口，WIT月差走强。

主要观点

• 供需强支撑：沙特和俄罗斯的减产政策短期维持供应紧张。
• 宏观风险缓解：美国通胀压力放缓，宏观风险暂时累积不足。
• 价差修复：Brent-WTI价差走弱，乌拉尔贴水逐步上涨，SC内外价差修复。
• 裂解变化：汽油裂解走弱，柴油裂解保持偏强。
• 库存情况：美国商业原油库存去化，汽柴油库存去化，柴油小幅累库，航煤库存处于中位。
• 出口情况：美国原油出口维持高位，成品油出口也保持高位，汽油出口高位，柴油出口下降。

投资策略

• 原油正套移仓，SC11-12持有，FU-SC套利持有。

风险提示

• 欧美宏观风险可能对油价造成影响。

液化石油气（LPG）分析

行情回顾

• 9月CP价格上调，丙烷550美元/吨，丁烷560美元/吨。
• 进口成本支撑LPG价格，PDH利润亏损，下游开工率下降。
• 国内商品量环比增加，港口库存因集中到港而上升。

主要观点

• 进口成本支撑：CP价格上调，进口气价格上涨，支撑LPG市场。
• 国内供应增加：国内周商品量53.35万吨，环比增加1.7万吨。
• 下游需求疲软：PDH开工率下降，化工利润下滑。
• 库存变化：仓单量回落，华南国产气均价5720元/吨，进口气均价5830元/吨。
• 市场表现：LPG震荡偏强，受进口成本支撑和国内需求变化影响。

风险提示

• 宏观因素可能对LPG市场产生影响。

沥青（BU）分析

行情回顾

• 沥青盘面上涨，周产量高位，厂库累库，社库下降，总库存去库放缓。

主要观点

• 成本支撑：沥青成本支撑强，估值相对油价偏低。
• 炼厂利润亏损：炼厂综合利润亏损约300元/吨。
• 产量与需求：全国沥青周产量82.9万吨，环比增加5.6万吨；7月表观消费量298.7万吨，环比增加5.6%。
• 库存变化：厂库累库，社库小幅去库，总库存下降。
• 专项债与PMI：7月专项债发行量环比下降，但PMI上升，显示经济韧性。
• 市场表现：沥青震荡，库存整体处于低位，价格受成本支撑。

投资策略

• 沥青价格受成本支撑，库存维持低位，市场整体偏弱。

风险提示

• 宏观因素可能影响沥青需求和价格走势。

关键数据汇总

原油

• 沙特减产：100万桶/日（延长至12月）
• 俄罗斯减产：30万桶/日（延长至12月）
• 美国原油产量：1280万桶/日
• 美国钻机数：下滑
• SC月差：back走强
• 原油库存：去化，保持偏低

LPG

• CP价格：丙烷550美元/吨（+80美元/吨），丁烷560美元/吨（+100美元/吨）
• PDH开工率：68.9%，环比下降1.17%
• MTBE开工率：59.62%
• 仓单量：回落
• 华南国产气均价：5720元/吨
• 进口气均价：5830元/吨

沥青

• 国内周产量：82.9万吨（+5.6万吨）
• 厂库库存：累库
• 社库库存：小幅去库
• 总库存：下降
• 山东现货价格：3800元/吨
• 华东主营价格：4020元/吨
• 专项债投资：3.8万亿元（高于去年）
• 7月PMI：49.7%（环比上升0.4%）

总结

• 原油：供需偏紧，油价高位震荡，正套移仓策略，需关注宏观风险。
• LPG：震荡偏强，受进口成本支撑，下游开工率下降，库存上升。
• 沥青：震荡，成本支撑强，库存维持低位，炼厂利润亏损，需关注需求变化。

风险提示

• 欧美宏观经济波动
• 沙俄减产执行情况
• 美国出口与库存变化
• 下游化工利润与需求波动

研究团队

• 刘文波 F03095242 Z0017330
• 郭嘉君 F3083904 Z0016668
• 贺涵 F03089954 Z0016783
• 周云 F03089066 Z0016657
• 杨怡菁 F03090247 Z0016789
• 万承植 F03086250 Z0016538
• 朱展天 F3082956
• 黄科 F3082924
• 王阳 F3085280
• 尹嵘 F3080813
• 许家浩 F03102230
• 潘诚成 F3081830
• Z0016234
• Z0017898
• Z0016385
• Z0019213
• 程驰文
• 龚慧娴
• 王青青
• F03112826
• F03105896
• F03116687