2019年计算机行业四季度展望：政策与技术成熟度共振，研发价值重估-20191007-川财证券-32页_3mb

计算机行业回顾与展望总结

核心内容

2019年至今，计算机行业整体表现优于大盘，特别是金融科技领域表现亮眼。虽然年中出现回调，但板块整体仍保持强势。从历史周期来看，计算机行情仍在途中，2018年10月12日见底后，截至2019年9月27日，行业上涨42%，显示出强劲的复苏态势。

主要观点

• 板块表现：2019年计算机行业指数上涨47%，跑赢沪深300和上证综指。金融科技公司占据涨幅排名前20的多数。
• 估值与盈利：科创板推动估值体系重塑，计算机行业P/E（TTM）为55.55倍，接近历史高点。2019年H1行业毛利率、净利率改善，ROE提升，现金流同比增长17.97%。
• 研发投入：2019年H1研发费用同比增长22.69%，占营收比例高达8.84%，显示行业持续向高成长性发展。
• 政策与技术驱动：政策支持和技术创新推动行业向内生增长转型，尤其在5G、云计算、网络安全和金融科技领域。

关键信息

5G与云计算

• 5G进入试商用阶段，将刺激数据爆炸式增长，推动传统数据中心升级，云计算成为最佳选择。
• 2019年中国公有云市场规模有望超过私有云，增速达52.8%。
• 云计算相关标的包括网宿科技、宝信软件、用友网络、广联达等。

网络安全

• 网络安全市场增速领跑全球，预计2023年市场规模将增长至179亿美元。
• 政策频出，如等保2.0标准实施，推动行业进入快车道。
• 网络安全相关标的包括深信服、启明星辰、绿盟科技等。

金融科技

• 央行出台《金融科技发展规划（2019-2021年）》，明确行业发展方向。
• 银行IT进入分布式时代，催生业务中台需求，5G网点加速落地。
• 保险IT行业增速稳定，市场前景广阔。
• 金融科技相关标的包括恒生电子、东方财富、宇信科技、润和软件、长亮科技、中科软等。

行业展望

云计算

• 云计算市场快速增长，云转型进程加快。
• 公有云增速高于私有云，预计2019年市场规模将超过私有云。
• 云转型相关公司如广联达，云转型带来的收入和利润增长潜力显著。

网络安全

• 网络安全政策密集出台，推动行业快速发展。
• 安全硬件占市场主导地位，占比高达62.8%。
• 重点公司如深信服在安全内容管理和统一威胁管理领域市占率领先。

金融科技

• 金融科技迎来发展新机遇，顶层设计出台，下游需求明确。
• 证券IT蓄势待发，银行IT空间巨大，保险IT前景广阔。
• 头部券商需提升技术研发和人员比例，以适应金融科技发展需求。

投资建议

• 关注研发价值重估：持续将研发投入到新技术应用的公司具有高成长性，有望享受高估值。
• 重点布局：云计算、网络安全和金融科技板块。
• 相关标的：
  • 云计算：网宿科技、宝信软件、用友网络、广联达
  • 网络安全：深信服、启明星辰、绿盟科技
  • 金融科技：恒生电子、东方财富、宇信科技、润和软件、长亮科技、中科软

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 监管政策的不确定性
• 研发投入不及预期
• 5G商用不及预期
• 中美贸易摩擦带来的不确定性