公用事业行业：风电存量持续改善，天然气景气度较高-20181127-广发证券-38页-2mb

公用事业Ⅱ行业总结

核心内容

风电行业

2018年前三季度，风电行业整体表现较好，弃风率同比下降超过5个百分点，风电运营商盈利增长显著，尤其是大唐新能源、龙源电力等公司业绩大幅改善。2019年1月1日起，可再生能源电力配额政策正式实施，将促进风电消纳，预计2019年弃风率降幅略小于2018年，到2020年有望控制在5%以内。未来两年新增装机增速平稳，受补贴退坡和电价下调预期影响，建设周期拉长。推荐关注华能新能源（0958.HK）、新天绿色能源（0956.HK）、大唐新能源（1798.HK）和龙源电力（0916.HK）。

天然气行业

天然气行业长期景气度较高，2018年前三季度国内天然气产量同比增长6.3%，进口量快速增长37.6%，对外依存度上升。2019年冬季供需偏紧，LNG市场价延续高涨态势，但“气荒”问题较去年有所缓解。政策推动“煤改气”工程，天然气消费量预计未来三年保持两位数增长。推荐中国燃气（0384.HK）、新奥能源（2688.HK）和天伦燃气（1600.HK）。

环保行业

危废处理需求增加，处理价格呈上升趋势，处理缺口在30%以上。黑臭水体治理市场空间广阔，政策推动农村污水处理发展。推荐海螺创业（0586.HK）、光大绿色环保（1257.HK）和北控水务（0371.HK）。

主要观点

风电

• 弃风率持续改善，利用小时数显著上升，2018年前三季度全国弃风率降至7.7%。
• 配额制实施将推动风电消纳，促进能源转型。
• 未来两年新增装机增速平稳，受政策和环保审批影响。
• 风电项目盈利对电价敏感，预计2019年弃风率改善幅度略低于2018年。

天然气

• 消费量持续增长，2018年前三季度同比增长18.2%，预计未来三年保持两位数增长。
• 天然气进口量快速增长，LNG成为填补缺口的主要方式。
• 产供储销体系建设提速，储气能力提升有助于缓解供需紧张。
• 冬季供需偏紧，销气毛差有望提高，LNG价格维持高位。

环保

• 危废处理需求增长，价格上扬，无害化处理将成为发展方向。
• 黑臭水体治理市场需求旺盛，农村污水处理率低，政策利好。
• PPP项目融资环境有望放松，环保行业前景广阔。

关键信息

风电

• 2018年前三季度弃风率下降至7.7%，其中内蒙古、吉林、甘肃和新疆弃风率较高。
• 风电利用小时数提升至1565小时，部分限电区域增幅显著。
• 配额制推动跨区域输送，促进新能源消纳。
• 风电运营商净利润对弃风率改善敏感，大唐新能源改善最为明显。

天然气

• 2018年前三季度天然气消费量2017亿立方米，同比增长18.2%。
• 进口LNG成为主要补充，进口量增长37.6%，占比首次超过管道气。
• 2019年冬季供需偏紧，LNG价格高企。
• 储气能力提升，2020年预计新增储气能力约160亿立方米。

环保

• 危废处理缺口大，无害化处理趋势明显。
• 黑臭水体治理需求大，农村污水处理率低，政策推动其发展。
• PPP项目规范化发展，融资环境有望放松。

推荐标的

• 风电：华能新能源（0958.HK）、新天绿色能源（0956.HK）、大唐新能源（1798.HK）、龙源电力（0916.HK）
• 天然气：中国燃气（0384.HK）、新奥能源（2688.HK）、天伦燃气（1600.HK）
• 环保：海螺创业（0586.HK）、光大绿色环保（1257.HK）、北控水务（0371.HK）

风险提示

• 新能源政策不确定性
• “煤改气”实施不及预期
• 天然气供应不足
• 危废处置项目运营风险
• 邻避效应
• PPP项目推进风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-11-27