20220801-兴证期货-PTA_MEG月度报告_低估值与弱需求博弈_聚酯原料低位震荡_11页_1mb

月度报告总结：PTA与MEG

核心内容概述

本报告分析了2022年7月PTA（精对苯二甲酸）与MEG（乙二醇）的期现货走势、供需面变化、利润与库存情况，并展望了8月的市场趋势。整体来看，PTA与MEG均处于低估值与弱需求博弈的格局，低位震荡为主。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• PTA主力合约：7月下跌9.39%，主要受成本端坍塌及聚酯需求疲软影响。
• MEG主力合约：7月下跌3.05%，供应收缩与终端需求低迷共同压制价格。
• 现货市场：
  • PTA现货跌至近4个月低位，主要因成本回落与聚酯企业减产。
  • MEG现货震荡回落，供应收缩幅度加大，但港口库存压力仍存。

供需面分析

2.1 PTA装置负荷前高后低

• 7月PTA装置负荷小幅回升，但中下旬因加工差低迷，装置检修及降负增加，负荷再度跌破7成。
• 8月恒力等主流装置仍有检修计划，预计国内供应仍维持低位。
• 7月PTA产量预计为463万吨，环比小幅增加13万吨，但加工差仍处低位，限制装置开工意愿。

2.2 MEG供应环比收缩明显

• 7月MEG产量108.1万吨，环比下降5.95%，装置检修增多，负荷下降明显。
• 石脑油路线亏损严重，煤制装置亦出现亏损，行业整体亏损。
• 8月国内供应预计继续收缩，装置利润未明显修复前，供应端压力仍存。

2.3 终端需求疲软

• 江浙织机开工率55%，处于低位，终端消费疲软。
• 聚酯负荷持续下滑，7月产量预计454万吨，库存仍处于高位。
• 聚酯企业面临高库存与低现金流压力，被动减产以修复现金流。

2.4 进出口分析

• PTA出口量维持高位，6月出口39.14万吨，7月预计在30万吨以上，出口套利窗口支撑出口。
• MEG进口量6月为64.64万吨，7月预计降至53万吨，主要因中东到港增加，但整体供应压力较大。

利润与库存分析

3.1 PTA加工差弱势运行

• 7月PTA加工差处于0附近，甚至出现负加工差，反映供需双弱。
• 现货加工费虽高于盘面，但仍处较低水平，限制装置开工意愿。

4.1 库存情况

• PTA社会库存：截至7月29日为233万吨，较6月底小幅下降，但出口支撑下未出现累库。
• MEG港口库存：截至7月28日为115.71万吨，小幅下降，但库存仍处于高位，压制反弹空间。

后市展望

• PTA：供应端持续收缩，但需求端疲软，整体供需双弱，价格主要跟随原油及宏观情绪波动。近期修复反弹后，上方压力或渐显，需关注宏观情绪及原油走势。
• MEG：供应收缩与装置检修支撑价格修复，但终端需求不足及高库存抑制反弹高度，整体仍以低位震荡为主。

策略建议

• 单边观望：市场整体偏弱，建议投资者保持谨慎。
• 关注价差：建议关注MEG与PTA的价差变化，或存在套利机会。

风险提示

• 原油大幅反弹：可能对PTA和MEG价格形成支撑。
• 装置检修变动：可能影响供应节奏。
• 终端需求恢复不及预期：可能进一步压制价格反弹空间。

关键数据总结

总结

7月PTA与MEG均受供需双弱影响，价格低位震荡。PTA成本端回落带动价格下跌，但出口支撑库存未明显累增；MEG供应收缩明显，但终端需求疲软限制反弹空间。8月供应端仍以检修为主，需求端缺乏明显改善，市场整体仍处低估值与弱需求博弈阶段，建议投资者保持观望，关注宏观情绪及原油走势对价格的影响。