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振华科技（000733.SZ）分析总结

核心内容

振华科技是CEC集团旗下的军工信息安全平台，承担着国产化替代、高端电子元器件和集成电路发展规划、军工宇高项目及增发募投项目等重要任务。公司定位为军工信息安全国产化唯一平台，预计在2017年实现百亿营收目标。此外，振华科技在新能源锂离子电芯领域也具备较强的技术实力和市场潜力，未来有望成为军工和民用领域的重要电池供应商。

主要观点

1. CEC加速整合，振华科技为军工信息安全平台

• 战略定位：CEC集团将振华科技定位为军工信息安全国产化唯一平台，未来将在集团大战略中扮演重要角色。
• 集团动作：CEC集团通过技术切磋、地方合作、国际品牌对接等方式推动资源整合。例如，与戴尔、AMD等合作，与多个地方政府签订战略合作协议，为集团内企业成长奠定基础。
• 组织优化：通过吸收合并，振华科技将管理层级精简，提升管理和改革效率，有利于项目投入和扶持。

2. 军工信息安全从芯片开始，集团提前卡位布局

• 飞腾CPU项目：振华集团参股飞腾科技，卡位CPU国产化。飞腾系列芯片曾用于天河一号和天河二号超级计算机，具备强大的计算能力。
• ARM架构优势：ARM架构的低功耗特性使其成为未来超级计算机和数据中心的首选，尤其适合需要高性能与低能耗结合的场景。
• SDN技术变局：SDN技术推动交换机市场格局变化，国内厂商如苏州盛科和华为等正在通过技术升级抢占市场，打破思科和博通的垄断地位。

3. 电动车和军工双向护驾，新能源锂离子电芯起航

• 新能源布局：振华科技旗下新能源公司专注于锂离子电池研发，产品涵盖手机电池、电动两轮车电池、电动汽车动力电池等。
• 军用潜力：新能源公司已获得军工相关资质，未来动力电池技术有望用于军工航天领域，成为公司另一军工板块。
• 市场需求：随着电动车普及，锂离子电池在消费电子、电动交通工具、储能系统等领域的应用不断扩大，市场前景广阔。

关键信息

4.1 财务表现与估值预测

4.2 投资建议

• 成长性：预计未来三年振华科技将实现高速增长，14-16年每股收益分别为0.35元、0.49元和0.71元。
• 估值目标：仅以目前电子元器件业务，振华科技应给予15倍PE，目标价22.5元，对应105亿市值。考虑到芯片项目和军工电池的前景，中期目标价为42.6元，对应200亿市值。

4.3 风险提示

• 市场订单低于预期
• 研发进展低于预期

重要项目与布局

• 飞腾CPU项目：由超级计算机中心、中国振华、国防科技大、华大等共同牵头，推动国产微处理器发展。
• 苏州盛科：国内领先的交换机芯片厂商，具备SDN交换平台技术，可为军工和政府提供自主可控的解决方案。
• 新能源电芯：具备高能量密度和长寿命，已应用于电动摩托车、基站储能等领域，未来有望拓展至军工领域。

未来展望

• 军工信息安全平台：振华科技在军工信息安全领域具有独特优势，将成为国产化替代的重要力量。
• 芯片产业布局：飞腾CPU和交换机芯片项目将推动公司进入高端芯片市场，提升估值空间。
• 新能源电池市场：锂离子电池在电动车和储能领域的应用前景广阔，公司具备技术和市场双重优势。

总结

振华科技作为CEC集团军工信息安全平台，将在国产化替代和高端芯片领域扮演关键角色。同时，公司在新能源电池领域也具备较强的技术实力和市场潜力，有望在军工和民用市场双线发展。未来三年，公司预计实现高速成长，估值有望提升至200亿市值。