> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 今创集团（603680）投资分析总结 ## 核心内容概述 本报告对今创集团（603680）的财务表现、运营策略及投资前景进行了深入分析，基于公司2025年和2026年第一季度的业绩数据，结合未来三年的盈利预测，提出“增持”评级。报告指出，公司通过费用优化、产品迭代和海外拓展，实现了净利润的大幅增长，同时在数字化管理方面持续发力，提升了整体运营效率。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **2025年**：公司实现营业收入43.40亿元，同比下降3.53%；归属于母公司股东的净利润达5.82亿元，同比增长92.65%。 - **2026年第一季度**：营业收入11.38亿元，同比增长4.77%；归母净利润1.89亿元，同比增长26.41%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.55亿元、7.26亿元和7.81亿元，对应PE分别为17.52倍、15.81倍和14.70倍。 ### 2. **费用优化** - 公司在2025年销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别下降0.50pct、0.72pct、上升0.24pct和下降0.13pct，整体费用结构优化，推动净利润增长。 ### 3. **产品与技术升级** - 公司深耕智能高铁、下一代地铁、氢能列车等重点产品迭代项目，推出升降式高铁站台门、新一代塞拉门等新品。 - 重工板块聚焦高端定制化装备，如通过式智能港口抓取料机、核电闸门等，技术实力持续增强。 ### 4. **海外市场拓展** - 公司参与阿根廷、巴西、墨西哥、格鲁吉亚等多个海外项目，成功落地孟买地铁屏蔽门项目，国际化布局逐步深入。 ### 5. **数字化管理** - 推行数字化智慧管理，完善成本核算体系，强化项目预算与核算全流程管控，提升生产效率与产品质量追溯性。 - 通过系统化工时定额分析、生产流程优化和生产设备智能化升级，实现精细化管控。 ## 关键信息 ### 财务指标 - **资产负债率**：2025年为33.7%，预计2026-2028年将逐步降至27.4%。 - **市净率（P/B）**：2025年为2.02倍，预计2028年降至1.65倍。 - **净资产收益率（ROE）**：2025年为10.2%，预计2028年将保持在11.2%。 - **总资产收益率（ROA）**：2025年为6.3%，预计2028年将提升至8.5%。 ### 现金流情况 - **经营活动现金流净额**：2025年为704百万元，预计2026年略有下降至552百万元，但2028年将回升至747百万元。 - **投资活动现金流净额**：2025年为353百万元，预计2026年将为-182百万元，但2028年将恢复至2百万元。 - **筹资活动现金流净额**：2025年为-876百万元，预计2026-2028年持续为负，但幅度逐渐缩小。 ### 投资建议 - **评级**：维持“增持”评级。 - **理由**：公司具备较强的行业竞争力和持续盈利能力，产品结构持续优化，海外拓展成果显著，且在数字化管理方面表现突出。 ## 风险提示 1. **市场需求波动风险**：全球轨道交通行业受经济周期和政策影响较大，存在市场需求波动的可能性。 2. **市场竞争加剧风险**：随着行业技术迭代加速，竞争格局可能发生变化，对公司市场份额构成挑战。 3. **产品质量风险**：产品技术复杂，若出现质量问题将影响公司声誉和市场表现。 ## 附录：财务预测 ### 资产负债表预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 666 | 655 | 957 | 1339 | | 应收票据及账款 | 3378 | 3748 | 3869 | 3974 | | 存货 | 1757 | 1578 | 1665 | 1742 | | 资产总计 | 8593 | 8778 | 9216 | 9711 | ### 利润表预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 4340 | 4883 | 5317 | 5653 | | 归母净利润 | 582 | 655 | 726 | 781 | | EPS（摊薄） | 0.74 | 0.84 | 0.93 | 1.00 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E | 19.73 | 17.52 | 15.81 | 14.70 | | P/B | 2.02 | 1.89 | 1.76 | 1.65 | | 毛利率 | 30.3% | 30.3% | 30.3% | 30.2% | | 销售净利率 | 13.1% | 13.8% | 14.0% | 14.2% | | EBIT增长率 | 49.6% | 27.7% | 10.6% | 7.3% | | 归母净利润增长率 | 92.7% | 12.6% | 10.9% | 7.5% | ## 结论 今创集团凭借在轨道交通领域的深厚积累、产品结构的持续优化以及国际化战略的推进，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利能力。公司未来三年的净利润增长预计保持稳定，估值水平逐步下降，反映出市场对其未来业绩的预期。基于其良好的基本面和行业前景，分析师维持“增持”评级。