20230829-开源证券-众安在线-06060.HK-众安在线2023中报点评_资负两端改善带动利润转正_四大生态各有亮点_3页_533kb

众安在线 (06060.HK) 2023中报总结

核心内容概览

众安在线于2023年8月28日发布中报，披露了其2023年上半年的经营情况及未来展望。投资评级维持“买入”，主要基于承保端及投资端的改善趋势，以及四大保险生态的持续增长。

财务表现

• 归母净利润：2023年上半年归母净利润为2.2亿元，同比由亏转盈，但改善幅度略低于预期，主要受汇兑亏损拖累。
• 保费收入：2023H1保费收入达145亿元，同比增长37.5%。
• 承保综合成本率：95.8%，同比下降0.7个百分点，承保盈利为5.4亿元。
• 费用率与赔付率：费用率同比下降0.1个百分点至38.7%，赔付率下降0.6个百分点至57.1%。
• 财务指标预测：
  • 2023E：归母净利润12.07亿元，同比增长29.0%；EPS为0.8元；PE为26.3倍；PB为1.8倍。
  • 2024E：归母净利润19.91亿元，同比增长64.9%；EPS为1.4元；PE为16.0倍；PB为1.7倍。
  • 2025E：归母净利润28.84亿元，同比增长44.9%；EPS为2.0元；PE为11.0倍；PB为1.6倍。

四大保险生态表现

• 健康生态：保费收入50.2亿元，同比增长15.9%。
• 数字生活生态：保费收入58.4亿元，同比增长52.8%，其中电商板块增长35.8%，航旅板块增长118.1%，表现亮眼。
• 消费金融生态：保费收入27.9亿元，同比增长52.0%，受益于消费复苏。
• 汽车生态：保费收入8.2亿元，同比增长54.3%。

渠道与科技输出

• 自营渠道贡献：保费收入44亿元，占比30.6%，人均保费712元，同比增长52.7%，渠道结构优化。
• 科技输出收入：2023H1科技输出收入2.7亿元，同比增长22.0%。
• 客户拓展：累计服务客户数超750家，新签约保险行业客户35家，银行及券商客户8家。
• 国内与海外收入：国内科技输出收入1.5亿元（+35.5%），海外科技输出收入1.2亿元（+8.3%）。

ZABank发展

• 客户与存款：2023H1末ZABank零售客户近70万，存款余额超107亿港元，已成为中国香港第一虚拟银行。
• 业务范围：提供存款、贷款、基金、保险等产品及服务。
• 净收入：2023H1实现净收入1.5亿港元，显示其变现能力持续增强。

风险提示

• 保险需求减弱
• 渠道费用超预期上升
• 创新业务增长不及预期

估值与投资建议

• 当前估值：PE为26.3倍，PB为1.8倍。
• 未来预期：随着承保端和投资端的持续改善，公司利润有望进一步增长，带动估值提升。
• 评级维持：分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和盈利能力。

其他信息

• 研究机构：开源证券研究所
• 分析师：高超、吕晨雨
• 免责声明：本报告为中高风险评级，仅适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。不同机构采用的评级术语及标准可能不同，投资者应结合自身情况综合判断。

总结要点

• 财务改善：承保盈利改善，投资端预期改善，推动归母净利润由亏转盈。
• 保费增长：四大生态保费收入均保持增长，数字生活和消费金融生态增长显著。
• 科技输出：科技板块收入增长，客户拓展加快，成为潜在增量利源。
• ZABank发展：虚拟银行业务持续完善，提升公司综合盈利能力。
• 估值合理：当前PE与PB均处于合理区间，未来盈利预期提升有望带动估值上行。
• 风险提示：需关注保险需求变化、渠道费用及创新业务增长情况。