20221003-银河期货-动力煤四季度报告_供给瓶颈已现_煤价下跌窗口收窄_24页_2mb

动力煤四季度行情分析报告总结

核心内容概述

2022年四季度动力煤行情走势受政策调控、供应结构变化及国际形势影响显著。整体来看，煤价下跌窗口收窄，市场将呈现高位震荡运行态势。主要驱动因素包括：20大前后主产地供应受限、迎峰度冬补库压力、国际局势不明朗导致进口煤受限等。同时，需求端受天气影响，火电需求同比大增，电厂库存虽维持高位但仍有缺口，支撑煤价稳定。

主要观点

• 政策导向明确：保供稳价政策持续发力，推动煤炭价格维持在合理区间，长协合同执行成为关键。
• 供应端边际收紧：四季度新增产能有限，环保与安监趋严，主产地供应受限，坑口库存维持在历史低位。
• 需求端波动显著：三季度高温干旱导致水电发电量大幅下滑，火电需求同比大增，电厂日耗持续高于往年同期。
• 进口煤受限：国际局势紧张，主要进口国煤价上涨，叠加人民币贬值与运输成本上升，进口煤倒挂现象严重，进口量下降。
• 结构性矛盾凸显：高卡煤稀缺性增强，港口库存中高卡煤占比下降，导致煤价波动加大，市场煤与长协煤价差扩大。
• 电煤与非电煤价差扩大：电煤价格受限价区间支撑，非电煤价格波动剧烈，坑口库存持续低位，煤价回调速度减缓。
• 行业利润回升：受煤炭价格高位运行影响，采矿业利润同比大幅增长，推动煤矿销售模式由“以产定销”转向“以销定产”。

关键信息汇总

一、行情回顾

• 三季度煤价先跌后涨，受高温干旱与供应受限影响。
• 环渤海港口5500K平仓价从1300元/吨跌至1150元/吨后反弹至1520元/吨。
• 鄂尔多斯5500K坑口价从960元/吨降至840元/吨后回升至1100元/吨。

二、供应端分析

• 全国原煤产量：1-8月累计增长11%，但增幅收窄。
• 内蒙古：成为煤炭保供主力军，1-8月原煤产量增长15.6%，占全国26.4%。
• 山西：煤炭产量同比大增11%，1-8月累计8.67亿吨。
• 陕西与新疆：陕西增长6.3%，新疆增长32.3%，成为新的供应增长点。

三、进口煤情况

• 进口总量：1-8月进口煤炭16797.8万吨，同比下降14.9%。
• 主要来源国：印尼仍是最大进口来源，8月进口量124万吨，同比下降51%。
• 欧洲需求上升：欧洲国家重启燃煤发电，增加对印尼、澳大利亚等国煤炭需求，导致国际煤价上涨。
• 进口成本抬升：国际煤价上涨，叠加海运费高企和汇率波动，进口煤倒挂现象严重，采购意愿下降。

四、需求端分析

• 全社会用电量：1-8月累计增长4.4%，8月增长10.7%。
• 火电需求：8月火电同比增长14.8%，水电同比下降11.0%，风电增长28.2%。
• 行业用电占比：电力消费占比达61.41%，化工、建材等非电力需求占比下降。

五、四季度行情展望

• 供应受限：20大前后主产地供应收紧，环保与安监趋严。
• 库存压力：中下游港口库存仍处于历年低位，电厂库存仍有缺口。
• 煤价走势：高位震荡为主，下跌窗口期收窄。
• 结构性矛盾：高卡煤稀缺，港口库存中高卡煤占比不足13%，加剧煤价波动。
• 贸易模式变化：煤矿由“以产定销”转向“以销定产”，市场煤销售向非电终端倾斜。

总结

四季度动力煤市场将面临供应收紧、需求回升、进口受限及结构性矛盾加剧等多重因素交织的局面。政策导向、长协执行、环保安监、天气变化及国际局势均对煤价走势产生重要影响。总体来看，煤价有望维持高位震荡，下跌空间有限，电厂库存与需求仍有差距，补库压力持续存在。同时，高卡煤稀缺性增强，煤价波动性上升，行业利润增长显著，贸易模式发生根本性转变。