20170103-华融证券-轻工制造行业2017年度策略_消费升级是大势_确定增长是王道_19页_1mb

2017年度轻工制造行业策略总结

核心内容

2017年轻工制造行业将受益于消费升级趋势，行业结构升级将带来新的成长空间。2016年行业整体回调，但部分细分领域如造纸、家居和包装表现出较强的增长潜力。整体来看，轻工行业估值尚有回调空间，但大幅下跌可能性较低。投资应聚焦于具有确定成长性的公司，尤其是那些在消费升级、智能制造和高端化转型方面表现突出的企业。

主要观点

• 行业整体表现：2016年轻工制造行业指数下跌13.27%，跑输沪深300指数1.66个百分点。行业估值水平为49.51，相对较高，但仍有一定回调空间。
• 细分板块分化明显：造纸板块跌幅最小（1.96%），表现突出；而印刷板块跌幅最大（25.57%），其余板块如轻工和包装也面临一定压力。
• 业绩成长型个股表现亮眼：2016年业绩增长型个股如晨鸣纸业、索菲亚、美盈森等涨幅居前，显示出市场对具备成长性的企业的偏好。
• 消费升级推动行业转型：随着80、90后成为消费主力，轻工行业正从“量”向“质”转变，从同质化向个性化发展，智能家居、定制家具、高端包装等成为新的增长点。
• 投资逻辑聚焦成长性：在行业整体回调的背景下，投资应聚焦于业绩成长、转型成功以及具备成本控制能力的公司。

关键信息

1. 造纸行业

• 行业趋势：去产能和去库存已初见成效，盈利拐点显现，底部向上趋势明确。
• 利好因素：包装纸多次提价，纸浆价格短期内不具备上涨基础，龙头纸企凭借库存和自有制浆能力维持成本优势。
• 重点公司：晨鸣纸业（000488）
  • 业绩增长显著，2016年前三季度归母净利润同比增长176.87%
  • 融资租赁业务带动业绩增长，预计2016-2018年EPS分别为0.96/1.18/1.38元，对应PE分别为10.77/8.77/7.51倍
  • 投资建议：推荐

2. 家居行业

• 行业趋势：房地产成交量上升带动家居市场需求增长，二次装修市场成为重要增长点。
• 增长驱动：消费升级推动定制家具需求，智能家居和O2O模式成为发展趋势。
• 重点公司：索菲亚（002572）
  • 定制衣柜龙头，2016年前三季度归母净利润同比增长48.04%
  • 全面布局智能制造，推进数字化生态系统平台建设
  • 预计2016-2018年EPS分别为1.44/1.97/2.63元，对应PE分别为37.67/23.94/25.38倍
  • 投资建议：推荐

3. 包装行业

• 行业趋势：高端化、智能化成为发展新方向，包装需求向个性化和附加值提升。
• 成长逻辑：消费升级带来高端包装需求，智能化生产提升效率与竞争力。
• 重点公司：美盈森（002303）
  • 业务多点开花，布局智能包装和文化创意板块
  • 推出零甲醛纸家具，契合环保需求
  • 预计2016-2018年EPS分别为0.25/0.37/0.53元，对应PE分别为40.18/27.39/19.21倍
  • 投资建议：推荐

风险提示

1. 外延并购不达预期
2. 宏观经济大幅下行
3. 公司规模扩大带来的管理不力

投资建议

• 推荐公司：晨鸣纸业、索菲亚、美盈森
• 投资逻辑：把握消费升级趋势，选择具备确定成长性和转型能力的公司，关注其在智能制造、高端化、定制化等领域的布局。

行业评级

• 行业评级：看好
• 投资评级定义：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%
  • 中性：预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内
  • 卖出：预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上

数据来源

• Wind
• 华融证券市场研究部