20170103-华融证券-轻工制造行业2017年度策略：消费升级是大势，确定增长是王道_20页_1mb

轻工制造行业2017年度策略总结

核心内容

2017年轻工制造行业展望以消费升级为核心驱动因素，强调行业结构升级与企业转型的重要性。行业整体在2016年出现回调，但估值水平尚有调整空间，2017年预计不会大幅下跌。投资策略聚焦于选择具有确定成长性的公司，重点推荐造纸、家居、包装三大细分领域。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2016年轻工制造行业指数下跌13.27%，跑输沪深300 1.66个百分点。
• 行业估值水平为49.51，相对较高，但仍具备回调空间。
• 2016年造纸板块表现突出，跌幅最小，为1.96%，其余板块增长乏力。

2. 行业趋势

• 消费升级推动行业结构升级：人口结构变化促使消费从生存型向发展型、享受型转变，重品牌、重品质、重服务、重个性、重体验成为新特征。
• 智能制造成为趋势：定制家具、智能包装、智能化生产是行业转型升级的重要方向。

3. 投资策略

• 把握消费趋势，选择业绩成长型公司。
• 重点关注具备确定成长性的龙头企业，尤其是能顺应市场变化、实现高端化、智能化转型的企业。

关键信息

1. 造纸行业

• 去产能成效显著：2016年造纸行业利润总额同比增长10.5%，毛利率与净利率触底回升。
• 纸品提价利好龙头：包装纸提价明显，箱板纸从3133元/吨上涨至4580元/吨。
• 龙头优势明显：晨鸣纸业凭借自有制浆能力和纸浆库存维持成本优势，预计2016-2018年EPS分别为0.96/1.18/1.38元，PE分别为10.77/8.77/7.51倍，给予“推荐”评级。

2. 家居行业

• 地产后周期带动需求增长：房地产销售回暖带动家居市场需求，预计2016年后半年及2017年将迎来新一轮增长。
• 定制家具成主流：消费者更倾向个性化、定制化家居产品，索菲亚作为定制家具龙头，其业务模式与智能制造结合，提升客户体验与盈利水平。
• 业绩稳步增长：索菲亚2016年前三季度归母净利润同比增长48.04%，预计2016-2018年EPS分别为1.44/1.97/2.63元，PE分别为37.67/23.94/25.38倍，给予“推荐”评级。

3. 包装行业

• 行业面临转型压力：受上游箱板纸提价和下游需求增速放缓影响，利润空间受限，需向高端化、智能化方向发展。
• 智能包装与定制化需求增长：美盈森布局智慧工厂，推出零甲醛纸家具等高端产品，满足环保和个性化需求。
• 业务多点开花：公司业务涵盖包装印刷、智能包装和文化创意板块，未来增长空间广阔。
• **预计2016-2018年EPS分别为0.25/0.37/0.53元，PE分别为40.18/27.39/19.21倍，给予“推荐”评级。

风险提示

1. 外延并购不达预期：部分公司依赖并购扩张，若并购效果不佳可能影响业绩。
2. 宏观经济大幅下行：行业与宏观经济密切相关，若经济增速放缓可能抑制需求。
3. 公司规模扩大带来的管理不力：随着业务扩张，管理难度加大，存在运营风险。

重点公司推荐

行业未来展望

• 轻工制造行业在2017年有望迎来结构性机会，主要受益于消费升级和智能制造的双重推动。
• 龙头企业凭借规模优势和转型能力，有望在行业中脱颖而出，实现业绩持续增长。
• 投资者应关注具备高端化、智能化、定制化能力的公司，以把握行业未来增长机遇。