A股趋势与风格定量观察：盈利预期微调，市场维持震荡-240616-招商证券-10页_1mb

A股市场趋势与风格定量观察总结（20240616）

核心内容概述

本周A股市场整体呈震荡走势，结构上中小盘成长风格有所反弹。万得全A指数小幅上涨0.15%，而中证1000指数上涨0.63%，上证50与沪深300指数则分别下跌1.08%和0.71%。风格上，国证价值指数下跌1.61%，国证成长指数下跌0.39%。市场情绪有所回升，但仍处于偏低水平，中盘成长风格表现突出，尤其受“科特估”概念影响，电子行业占比较高的中盘成长风格短期热度上升。

主要观点

1. 市场整体表现

• A股市场整体震荡，中小盘成长风格反弹。
• 本周成交量持续偏低，投资者交易热情下降。
• 价格情绪得分持续回调，市场整体情绪偏弱。

2. 基本面与盈利预期

• 5月M1同比增速低于预期，导致小幅下调A股二、三季度盈利增速预测。
• M1与M2剪刀差扩大，显示金融体系流动性趋于淤积，权益资产吸引力相对下降。
• 从历史规律来看，M2-M1剪刀差与债券/股票比价高度正相关，表明当前环境下资金更倾向于配置债券。

3. 中长期配置建议

• A股整体估值处于全历史7.26%分位数、过去5年4.76%分位数，估值偏低。
• 权益资产未来三年复合预期收益中位数约10%，具备较高配置性价比。
• 中长期建议成长价值风格均衡配置，但短期可适度超配成长风格。

4. 短期市场观点

• 灵活择时模型评分维持中性，建议短期投资者标配权益。
• 基本面与风险偏好评分维持不变，流动性评分回调。
• 大小盘风格建议均衡配置，成长价值风格建议超配成长。

关键信息

市场风格表现

• 中盘成长风格受益于“科特估”概念，短期走强。
• 大盘价值风格相对稳定，具有一定的配置价值。
• 小盘成长风格在景气度与利润修复方面表现明确，叠加利率偏低，具备吸引力。

流动性与盈利预期

• M1增速低于预期，影响盈利增速预测。
• M2-M1剪刀差扩大，显示流动性淤积，权益资产吸引力下降。
• 企业盈利修复方向明确，但斜率偏低，增速回正时间可能延后至四季度。

配置建议

• 中长期：成长价值风格均衡配置。
• 短期：大小盘风格均衡配置，成长风格超配。
• 权益资产整体配置性价比较高，建议标配。

模型表现

• 中期量化择时模型2024年初以来收益为-2.77%，基准收益为-4.93%。
• 短期灵活择时模型评分中性，建议标配权益资产。

风险提示

• 择时模型结论基于历史数据与合理假设，市场环境变化可能导致模型失效。
• 市场存在不确定性，模型建议仅供参考，不构成投资建议。

附录信息

• 附录中提供了多张图表，涵盖市场走势、情绪得分、流动性变化、盈利预期等多个维度，用于辅助分析。
• 附录图表包括市场情绪得分、M1与M2剪刀差、各风格指数走势、择时模型收益跟踪等。

分析师：

• 任瞳 S1090519080004
• 王武蕾 S1090519080001

联系方式：

• rentong@cmschina.com.cn
• wangwulei@cmschina.com.cn