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铜板块2024中期策略总结

1. 价格复盘

2024年上半年，伦铜均价表现强劲，Q2均价达9799美元/吨，同比增长16%，环比增长16%；上半年均价达9054美元/吨，同比增长4%。沪铜Q1均价维持高位，整体受上游铜矿供给偏紧和政策支持影响，铜价波动上涨。关键事件包括巴拿马铜矿停产、中国取消房贷利率政策下限、纽铜逼空行情等，进一步推高铜价。

2. 供需格局

全球铜矿产量同比小幅增长，2024年1-3月全球铜矿产量5517万吨，同比增长5%；精炼铜产量6862万吨，同比增3%；精炼铜消耗6576万吨，同比增4%，供需过剩约286万吨。中国冶炼厂TC指标持续处于历史低位，反映铜矿原料紧缺问题突出。

3. 头部矿企表现

全球头部12家铜企2024Q1产量合计259万吨，同比增5%，环比降10%。现金成本均值约17美元/磅，同比上升10%。上游铜企成本上升增强了铜价支撑。

4. 价格展望

短期铜价维持高位震荡，供需偏紧及成本支撑较强。中长期看，全球新发现大型铜矿减少、供给干扰持续，但新能源、新兴市场需求增长，供需缺口前景稳定，铜价有望继续上涨。

5. 铜业板块弹性

2025年单吨铜产量对应市值指标方面，紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、西部矿业、五矿资源、中国有色矿业估值优于行业水平。

6. 风险提示

铜价上涨不及预期、产销表现低于预期、成本超预期上升等风险需关注。

结语

2024年铜产业链供需格局偏紧，短期维持高位震荡，中长期有望受益于新能源与新兴市场需求持续增长，关注具备弹性与优价优势的标的。