固收：依托时点和关键点位博弈-240616-华泰证券-19页_989kb

核心观点

当前市场面临交易“内卷”问题，股市风险偏好下滑，但底部抬升逻辑仍存，关键点位附近市场震荡空间有限。转债市场虽受正股博弈影响，但供给压力下板块整体逻辑未变，在策略上应关注双边下行风险。

配置建议

1. 大盘权重方向配置价值扩展：中期趋势性交易逻辑依旧稀缺，建议扩大优质大盘转债配置，尤其注重传统大金融与新能源领域结构性板块，如航运、锂电电池、机器人等，从而利用供给收缩+情绪企稳的市场机会。
2. 绩优正股与持有价值并重：对于稳健型投资者，加大对高药效和稳定分红模块的资产配置，如湘泵等具备高成长属性的蓝筹转债，通过股债双驱动提振估值。
3. 主动调节重点股性市值维度：关注市净率与股息率较高资源类转债组合，如冀东水泥转债、磷矿等资产，具备良好的防御与资产对冲意义。

关键风险提示

供给冲击再次放大：6月IPO与定增整体缩减，不利于新股机会；波动反转气氛未成气候，基本面真空期未能开启全面修复，交易热度支撑震荡宽幅仍在，需要等待突破形成强趋势行情。

四重押注逻辑优先级排序：商品期货价格反弹+周期资产供给约束→政策端积极传导+产业共识酝酿→赛道景气扩散方向形成溢价效应→必要条款博弈如下修与回售价差收益兑现。