20220719-天风证券-比音勒芬-002832.SZ-预计六七月销售环比强劲_定位优势显著_高端运动龙头继续领跑_3页_743kb

比音勒芬（002832）总结

核心内容

比音勒芬是一家专注于高端运动品牌的公司，凭借精准的市场定位、广泛的渠道布局以及持续的产品创新，持续领跑行业。公司通过直营与加盟结合的业务模式，有效拓展了市场，尤其在三四线城市取得显著进展。2021年底，公司拥有1100个终端销售门店，其中直营532家，加盟568家。

主要观点

• 销售增长预期：预计2022年6月至7月期间，公司销售环比加速增长，Q2延续增长势头，有望继续领跑行业。
• 市场定位优势：公司聚焦高质量核心VIP客群，主打高端运动轻奢品牌，销售受经济波动影响较小。
• 品牌建设与推广：公司持续进行品牌年轻化、国际化和高端化建设，通过微信、小红书等平台进行广告投放和KOL合作，增强品牌影响力。
• 门店扩张策略：2021年净开店121家，预计2022年新开100家以上，并单独开设高尔夫门店以强化高端运动品牌定位。
• 财务表现稳健：公司盈利能力强劲，净利润持续增长，EPS从2020年的0.87元/股增长至2022E的1.40元/股，预计2023E和2024E分别为1.77元/股和2.24元/股。
• 估值合理：公司市盈率（P/E）从2020年的23.80降至2024E的9.29，市净率（P/B）从4.91降至2.20，市销率（P/S）从5.15降至2.37，EV/EBITDA从10.63降至5.55，显示出估值持续走低，但盈利增长强劲。

关键信息

门店布局

• 截至2021年底，公司拥有1100个终端销售门店。
• 门店全面布局至发展较快的三四线城市。
• 2021年净开店121家，预计2022年继续新开100家以上。

品牌建设

• 公司VIP会员人数突破70万人。
• 与知名IP“故宫宫廷文化”跨界合作，推动高端国潮。
• 持续推动品牌年轻化、国际化和高端化建设。

产品与运营

• 高比例研发投入，整合优质面料资源和优秀设计人才。
• 推动线上线下联动的新零售营销模式。
• 建立统一信息管理平台，全面开启数字化运营。

财务预测

• 营业收入：预计2022E为3,335.25百万元，2023E为3,994.90百万元，2024E为5,000.09百万元。
• 净利润：预计2022E为797.18百万元，2023E为1,012.90百万元，2024E为1,277.86百万元。
• EPS：预计2022E为1.40元/股，2023E为1.77元/股，2024E为2.24元/股。
• PE：预计2022E为14.89X，2023E为11.72X，2024E为9.29X。
• PB：预计2022E为3.12X，2023E为2.63X，2024E为2.20X。
• PS：预计2022E为3.56X，2023E为2.97X，2024E为2.37X。
• EV/EBITDA：预计2022E为9.73X，2023E为7.39X，2024E为5.55X。

风险提示

• 拓店速度不及预期。
• 店效水平增长不及预期。
• 人工费用和仓储物流调配费用增长。
• 国际运动品牌竞争影响。

投资评级

• 行业：纺织服饰/服装家纺
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：20.8元
• 目标价格：未提供

基本数据

• A股总股本：570.71百万股
• 流通A股股本：389.42百万股
• A股总市值：11,870.71百万元
• 流通A股市值：8,099.90百万元
• 每股净资产：6.56元
• 资产负债率：27.34%

财务比率

• 毛利率：预计2022E为77.50%，2023E为78.16%，2024E为78.30%。
• 净利率：预计2022E为23.90%，2023E为25.35%，2024E为25.56%。
• ROE：预计2022E为20.96%，2023E为22.46%，2024E为23.70%。
• ROIC：预计2022E为61.12%，2023E为58.03%，2024E为73.86%。

分析师信息

• 分析师：孙海洋
• 执业证书编号：S1110518070004
• 邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

股价走势

• 附有股价走势图（图片未显示）。

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