招商基金“瑞”系列产品投资价值分析：实力践行绝对收益目标，打造固收+明星品牌-20210428-招商证券-22页_1mb

招商“瑞”系列产品投资价值分析报告总结

核心内容概述

招商基金积极布局固收+产品，目前共发行管理29只固收+产品，合计规模831.13亿元，行业排名第四。其中，“瑞”系列产品共8只，合计规模214.73亿元，以追求绝对收益为核心目标，同时强调回撤与波动控制，展现了稳健的投资风格。各产品在不同市场环境下均实现稳定正收益，最大回撤控制在5%以内，表现出较强的风控能力。

主要观点

1. 固收+产品市场发展背景

• 理财新规及资管新规的出台，导致银行理财打破刚兑，收益率下降，推动固收+产品成为市场热点。
• 纯债基金收益也出现下滑，信用债市场风险上升，投资者对低风险、绝对收益产品需求增加。

2. 招商基金固收+产品布局

• 招商基金在固收+产品领域表现突出，管理规模行业第四，产品类型覆盖含权债基、低仓位灵活配置基金及偏债FOF基金。
• 其中，“瑞”系列作为主打产品，以绝对收益为目标，表现出较强的市场适应能力和收益稳定性。

3. “瑞”系列产品特点

• 稳定正收益：自成立以来，8只产品均实现正收益，2021年以来市场调整背景下，全部实现正收益，部分产品收益率超过4%。
• 回撤控制：2019年以来最大回撤均不超过5%，2021年春节后市场下跌期间，除招商瑞泽外，其余产品回撤均未超过2%。
• 双基金经理合作：7只产品由固收/权益基金经理合作管理，分工明确，提升产品收益稳定性与投资效果。
• 大类资产配置灵活：股票仓位上限控制在35%以下，根据市场行情动态调整，把握股债轮动机会。

4. 招商瑞庆投资运作分析

• 业绩表现：成立以来累计收益达51.38%，年化收益9.29%，跑赢业绩基准及同类产品平均收益。
• 股票配置策略：关注估值，规避抱团，偏好中游制造和周期板块，持仓分散，降低风险。
• 债券投资策略：以中期票据等信用债为主，重仓AAA级债券，注重票息收益，择机进行利率债投资以获取资本利得。
• 风险调整收益：在2017-2021年期间，年化Sharpe比率达1.46，优于同类产品。

关键信息

固收+产品市场概况

• 全市场固收+产品数量达1191只，合计规模1.74万亿元，其中含权债基占比最高，为62.3%和69.0%。
• 各类固收+产品中，含权债基和低仓位灵活配置基金为主要形式，其在牛市中表现优异，但在熊市中连续多年正收益难度增加。

“瑞”系列产品表现

• 招商瑞庆：自成立以来累计收益51.38%，年化收益9.29%，2019年之后最大回撤未超过5%。
• 招商瑞文：成立以来各完整季度均实现正收益，年化收益12.66%。
• 其他产品：招商瑞阳、招商瑞信等产品在2021年市场调整期间也实现正收益，其中招商瑞阳和招商瑞信收益率超过4%。

回撤控制机制

• 招商基金构建了体系化的回撤控制机制，将回撤管理作为投资纪律，由风控部门独立监控，确保组合风险控制在目标范围内。
• 各产品设定不同回撤控制目标，如招商瑞庆为-5%，招商瑞恒为-2%，招商瑞泽为-3%等。

债券投资策略

• 信用债：主要投资中期票据等信用债券，平均剩余期限约3年，以AAA级债券为主，降低违约风险。
• 利率债：灵活调整久期，以票息策略为主，同时在利率下行时进行波段交易，获取资本利得收益。

股票投资风格

• 行业配置均衡：偏好中游制造和周期板块，规避TMT、军工等高估值板块。
• 持股分散：前十大重仓股市值占比逐步下降，从70%降至40%左右，降低集中度风险。
• 低估值小市值：偏好低估值、小市值股票，减少市场波动对基金净值的影响。

产品特点与优势

招商瑞安1年持有

• 投资目标：追求绝对收益，严格控制风险。
• 业绩比较基准：沪深30020% + 恒生综合指数5% + 中债综合指数*75%。
• 投资范围：包括股票、债券、可转债、港股通标的等，信用债以AAA级为主。
• 持有期设计：设置1年持有期，减少频繁申赎带来的成本，有助于长期投资策略的执行。

拟任基金经理

• 王垠：擅长权益投资，管理经验丰富，业绩稳健。
• 余芽芳：专注于固收投资，具备深厚的信用研究能力，注重风险控制。

风险提示

本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现。投资者应根据自身风险承受能力选择适合的产品，注意市场波动风险。