基金经理研究系列报告之二十四：中欧基金华李成，在绝对收益理念中兼顾赔率思维-20220426-申万宏源-22页_2mb

中欧基金华李成：绝对收益理念与赔率思维的结合

核心内容概述

中欧基金华李成是一位拥有7年证券从业经验、3年基金管理经验的基金经理，目前管理9只基金，其中8只为固收+产品，规模合计227.93亿元。他秉持绝对收益理念，注重持有人体验和目标收益率的达成，同时兼顾回撤控制和收益增长，通过资产配置、债券投资、股票投资及收益增强等四个维度构建投资框架。

主要观点

• 投资理念：以绝对收益为核心，追求组合收益与回撤的平衡，注重长期风险收益比。
• 资产配置：采用低权益仓位策略，控制组合波动，同时根据市场变化选择增强收益策略。
• 债券投资：严选高评级债券，控制信用风险，适当延长债券期限以提升收益。
• 股票投资：从偏好大盘金融股逐步过渡到全行业均衡配置，具备较强的个股选择能力和行业轮动能力。
• 收益增强：通过打新、可转债等策略实现收益增厚，但随着基金规模扩大，打新收益贡献逐步下降。
• 收益风险特征：中欧瑾通等产品在回撤控制、年化收益率、夏普比率和Calmar比率等方面表现优异，持有人赚钱概率高，持有时间越长收益越高。
• 投资风格：偏好低波动、低风险产品，通过分散化投资降低波动，注重市场Beta和个股Alpha的结合。

关键信息

1. 基金经理基本信息

• 华李成：上海社会科学院经济学硕士，7年以上从业经验，3年基金管理经验。
• 曾任职于浦银安盛基金管理有限公司，2016年5月加入中欧基金，现为多资产配置策略组成员。
• 管理产品：8只固收+产品，1只纯债产品，总规模227.93亿元。

2. 投资框架

• 资产配置：设定大类资产配置中枢，长期坚持，分散投资以获取多样化收益。
• 债券投资：严选高评级债券，控制久期，优化组合收益风险特征。
• 股票投资：均衡配置成长股和价值股，借助中欧股票投研优势挖掘个股alpha。
• 收益增强：通过打新、转债等策略为组合增厚收益。

3. 所管产品信息

• 中欧瑾通A：管理时间最长、规模最大的产品，累计收益率达34.98%，年化收益率7.68%，最大回撤2.37%，Calmar比率3.24。
• 其他产品：包括中欧精益稳健一年持有、中欧融益稳健一年持有等，均定位为中低风险固收+产品，年化波动率控制在3.5%以内。

4. 收益风险特征

• 回撤控制能力：中欧瑾通A在同类产品中回撤控制能力突出，最大回撤仅2.37%，优于二级债基指数。
• 收益表现：年化收益率为7.68%，高于二级债基指数5.31%。
• 风险收益比：夏普比率和Calmar比率在同策略产品中靠前，风险调整后收益表现优异。
• 季度胜率：自管理以来，季度胜率达到93.75%，优于二级债基指数和同策略固收+指数。
• 持有期收益：持有3个月以上赚钱概率达96%，持有1年、2年、3年的赚钱概率均为100%，持有时间越长收益越高。

5. 投资风格

• 资产配置：低权益中枢控制风险，维持低波动，组合收益稳健。
• 债券投资：偏好高评级债券，控制久期，降低信用风险。
• 股票投资：从偏好金融股转向全行业均衡配置，注重行业轮动和个股alpha。
• 收益来源：债券收益以票息为主，股票收益来自金融地产和周期板块，打新收益贡献逐步降低。

6. 风险提示

• 投资回报受市场波动、宏观环境、风格转换等影响，存在一定风险。
• 历史业绩不代表未来表现，需注意投资风险。

图表与数据支持

• 图1：华李成基金经理指数（固收+业绩）走势，显示其投资业绩优秀。
• 图2：在管固收+产品的风险特征，展示低波动、低回撤。
• 图3：中欧瑾通A净值走势，表现优于低仓位固收+指数。
• 图4：中欧瑾通A收益风险特征，显示其风险调整后收益表现突出。
• 图5 & 图6：近一年与管理以来的最大回撤与收益率，显示回撤控制能力优异。
• 图7 & 图8：夏普比率与Calmar比率表现，显示风险收益比高。
• 图9：季度收益表现，胜率高，收益稳定。
• 图10：不同持有时间的赚钱效应，显示长期持有收益高。
• 图11：资产配置情况，显示低权益仓位。
• 图12 & 图13：债券配置情况与持仓占比，显示高评级债券为主。
• 图14：久期估算，显示组合久期稳定。
• 图15 & 图16：股票行业分布与换手率，显示行业均衡配置。
• 图17 & 图18：持股流通市值分布与集中度，显示偏好大盘股。
• 图19 & 图20：重仓股稳定性与分布，显示个股分散。
• 图21：前十大重仓股模拟组合表现，显示重仓股对收益贡献显著。
• 图22 & 图23：板块绝对与相对收益，显示金融地产与周期板块表现突出。
• 图24：行业收益贡献，显示基金经理在多个行业均有表现。
• 图25 & 图26：投资能力分位数，显示债券与股票投资能力突出。

总结

华李成的投资风格以低风险、低波动为主，注重资产配置与回撤控制，兼顾收益增长与持有人体验。他管理的固收+产品在风险收益比、回撤控制、季度胜率等方面表现优异，尤其以中欧瑾通A为代表，展现出较强的市场适应能力和稳健的投资能力。