20170105-申万宏源-金融地产建筑区域调研系列报告之一：地方PPP项目落地加速，看好2017年PPP二次行情_11页_1mb

报告摘要

云南省PPP项目发展及2017年投资策略分析

核心内容

本报告分析了云南省PPP（公私合营）项目的推进情况及2017年的投资前景，重点强调PPP模式在基础设施建设中的作用，以及其对建筑行业龙头公司的影响。报告指出，云南省PPP项目在政府推动下快速发展，项目落地率显著提升，金融机构参与热情高涨，同时提出了对2017年PPP“二次行情”的看好预期。

主要观点

PPP项目发展迅速：云南省PPP项目储备规模超过万亿，其中财政部示范项目入库56个，总投资额达2434亿元。项目主要集中在交通运输、市政工程和生态保护等领域，新建项目占比高达95%。
政府督导力度加大：自2016年三季度以来，云南省政府加强了对PPP项目的督导，推动项目落地。截至2016年底，第二批示范项目落地率约为85%，第三批约为45%。
融资渠道拓宽：云南省政府通过多种方式推动PPP项目融资，包括推荐成熟项目至财政部基金、与上海复星集团合作设立专项基金、吸引民营资本参与、申报世行贷款项目等。
金融机构参与热情高：金融机构普遍设立PPP融资部门，设立专项额度对接优质项目，推动PPP项目的落地实施。
2017年PPP二次行情可期：从宏观、政府、公司三个层面分析，PPP模式将继续作为稳增长的重要手段，地方政府换届后督导力度加大，龙头公司业绩持续增长，估值具有吸引力。

关键信息

项目概况

总投资额：云南省PPP储备项目总投资额达1.02万亿元。
示范项目：云南省进入财政部PPP示范项目56个，总投资额2434亿元。
项目类型：主要集中在交通运输（如高速公路、轨道交通）、市政工程（如地下管廊、污水处理）、生态修复、文化旅游、医疗等领域。
项目进展：部分项目已进入建设或运营阶段，如昆明轨道交通4号线、红河州有轨电车示范线等。

金融机构支持

专项基金：云南省政府积极筹建省级PPP产业基金，预计2017年将落地。
合作机构：与上海复星集团签署战略合作协议，设立PPP专项基金。
融资渠道：通过推荐项目至财政部基金、吸引民营资本、申报世行贷款等方式拓宽融资渠道。

投资建议

推荐公司：葛洲坝、铁汉生态、苏交科、东方园林、龙元建设、蒙草生态等。
估值逻辑：龙头公司业绩增速高，估值低，具有投资吸引力。
行业前景：看好建筑行业，PPP模式将推动行业增长，提升龙头公司市占率。

表格摘要

表1：云南省入库PPP项目汇总表（部分）

序号	所属市	项目名称	项目总投资(亿元)	一级行业	二级行业
1	云南省本级	香格里拉至丽江国家高速公路PPP项目	203.2	交通运输	高速公路
2	云南省本级	保山至泸水国家高速公路PPP项目	130.8	交通运输	高速公路
3	云南省本级	玉溪至临沧国家高速公路PPP项目	322.6	交通运输	高速公路
4	云南省本级	华坪至丽江国家高速公路PPP项目	277.4	交通运输	高速公路
5	云南省本级	云南省第一人民医院新昆华医院一期PPP项目	23.5	医疗卫生	医院
6	云南省本级	云南省老年公寓PPP项目	1.1	养老	老年公寓
7	昆明市	昆明市滇中空港大道中段PPP项目	20.5	市政工程	市政道路
8	昆明市	春城路延长线及官渡主5路地下管廊PPP项目	7.3	市政工程	管网
9	昆明市	昆明市经济技术开发区环卫一体化PPP项目	1.3	市政工程	垃圾处理
10	昆明市	昆明市智慧城市（一期）PPP项目	32.0	科技	智慧城市

表2：申万宏源建筑公司估值比较表（2017-01-03）

公司名称	评级	2015 EPS	2016E EPS	2017E EPS	2015 PE	2016E PE	2017E PE	2016 申万-wind 卖方一致 EPS	2017 申万-wind 卖方一致 EPS	2016 PB	2017 PB
葛洲坝	增持	0.58	0.71	0.88	15.9	13.0	10.5	0.28	0.40	1.9	1.9
铁汉生态	增持	0.20	0.34	0.53	63.5	37.3	24.1	-0.02	0.01	5.4	5.4
苏交科	增持	0.56	0.67	0.94	36.2	30.2	21.5	-	-	3.8	3.8
东方园林	增持	0.22	0.48	0.73	63.5	29.5	19.7	0.05	0.09	5.4	5.4
龙元建设	增持	0.16	0.23	0.34	71.5	51.1	34.0	-0.07	0.01	3.8	3.8
蒙草生态	增持	0.16	0.25	0.36	63.4	40.9	28.2	0.02	0.05	4.5	4.5

结论

云南省PPP项目在政府政策推动下快速发展，项目落地率提升，融资渠道拓宽，金融机构参与热情高涨。2017年PPP模式将继续成为稳增长的重要手段，地方政府换届后督导力度加大，建筑行业龙头公司业绩持续释放，估值具有吸引力。报告重点推荐葛洲坝、铁汉生态、苏交科、东方园林、龙元建设、蒙草生态等公司，认为其在PPP领域具有较强的竞争力和投资价值。

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