20230522-紫金天风-棉花周报_上游强势上涨挤压纺织利润_33页_3mb

王琪瑶期货研究报告：2023/24年度棉花市场分析

核心观点

• 中性偏多：全球种植面积小幅调减，尤其是中国棉花种植面积与产量下调幅度显著，带动全球棉花供需预期收紧。
• 新年度产量预期偏多：美棉产量因种植面积增加预期上调22万吨，库存调减44万吨；印度产量调增218万吨，库存影响中性。
• 交易策略与建议：关注9/1反套机会，新疆棉减产预期支撑中长期棉价；进口棉纱价格优势暂缓，内外棉价差收窄。
• 终端消费及宏观层面：下游坯布库存增加但需求一般，宏观环境下中小银行降息压力增大，房地产销售分化，整体宏观压力持续。

机构概要

• 作者：王琪瑶，从业资格证号F03090212，交易咨询证号Z0016781
• 审核：肖兰兰，交易咨询证号Z0013951，审核口径为中性偏多
• 所属机构：紫金天风期货研究所

市场摘要

• 现货市场：上游现货价格上涨，基差走弱。进口棉纱价格未现优势，内外棉价差收窄。
• 期货市场：月差反套操作仍可关注，内外棉同步上涨但外棉涨幅更大，9月合约基差回落。
• 库存与开机率：纺企原料库存尚可，成品略有积压，开机率总体平稳但趋于小幅回落。
• 全球供需趋势：期末库存下降78万吨，库存消费比改善，全球棉花消费、贸易量上调。

战略建议

• 短期：关注进口替代风险，新疆棉减产预期及抢收预期支撑棉价。
• 中长期：9/1反套继续关注，新年度播种面积及天气变化需进一步追踪。
• 风险提示：需求疲软、政策调整、进口替代难度、天气变化。

数据支持

• 新疆棉种植面积同比减少52%，新年度产量预计下调约697万吨。
• 美棉产量预期上调22万吨，图表展示了全球未来棉花供需变化趋势。
• 印度及巴基斯坦等产棉区种植安排、库存变动详实，支持观点判断。