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棉花市场分析总结（2026.4.15）

核心内容概览

本报告分析了当前棉花市场的整体趋势、国内外价格走势、库存情况、新年度种植预期、下游消费及进口棉纱等多方面情况，总结如下：

主要观点与关键信息

1. 棉花市场整体趋势

• 核心观点：中性偏多
  • 内外价差走缩仍是大趋势，国内盘面热情高涨，外盘估值回升、驱动仍存，但需关注风险。
• 月差：中性
  • 关注多外盘、内外正套机会。
• 现货：中性
  • 交投平稳，纺企采购意愿不强，现货基差暂稳，一口价与基差报价相差不大，盘面下跌后成交放量。
• 进口棉：中性
  • 预计25/26年度上半年进口进度加快。
• 进口棉纱：中性偏空
  • 人民币升值仍存即期进口利润。
• 库存：偏多
  • 纺企原料库存去库、棉纱成品小幅累库；织厂原料去库、坯布去库。
• 新年度种植预期：中性
  • 2025/26年度全球期末库存预测上调65万包以上，主要源于印度与中国库存增加。全球库存消费比预计为64.7%，较上月微幅上升。美棉无调整。
• 全球终端消费：中性偏多
  • 美国服装及服装面料批发商库存存在阶段性补库需求，但零售商去库为主；我国棉纺出口东南亚及欧美日韩份额维持，关税影响较小；出口市场拓展非洲、俄罗斯、拉丁美洲等。
• 宏观环境：中性
  • 美以伊战争对市场影响边际减弱，但战争延续时间可能对经济产生拖累，影响后续宏观叙事逻辑。

新季种植情况

• 得州旱情：当前得州土壤状况不理想，叠加厄尔尼诺现象，下半年恢复可能性下降。
• 巴西产量：CONAB预测2025/26年度巴西棉花总产为384.3万吨，环比上调4.8万吨，种植面积增加至204.15万公顷，单产稳定。
• 出口表现：3月份巴西原棉出口量大增至34.78万吨，中国仍是最大买家。
• 产量与消费：预计2025/26年度巴西棉花消费量为72.5万吨，出口量稳定在322.5万吨左右。
• 库存变化：期末库存预计为262.6万吨，库存消费比为66.40%。

内外正套兑现进行时

• 进口政策：2026年进口配额为89.4万吨，加贸30万吨。
• 内外价差：随着外盘强势拉涨，内外正套快速回归，接近历史均值水平，正套趋势仍可能延续，但盈亏比下降，需关注风险。
• 价格走势：郑棉与ICE主力合约价差显示内外正套机会，但需警惕价格波动带来的风险。

下游消费情况

• 表需消费：预计3月表需消费在75-80万吨，表现尚可。
• 库存情况：商业库存和工业库存季节性波动，整体处于偏低水平。
• 织厂开机：截至4月10日，织厂整体开机率在62%，继续提升，表现良好。
• 轻纺城成交：下游走货顺畅，市场订单延续，但新增订单不多。

棉纱市场分析

• 市场走势：清明节后纯棉纱市场交投走淡，纺企新增订单减少，执行前期订单为主。
• 地区差异：江浙地区订单可持续性偏弱；广东地区开机火热，订单尚可，纱价基本持稳；佛山高紧40纱紧俏。
• 现金流：新疆纺企即期理论现金流约1300元/吨，内地纺企为-352元/吨。
• 进口纱：受ICE棉价上涨影响，印度纱价格持稳，越南纱现货紧缺，预售订单排至月末。

东南亚纱线市场

• 开机率：越南中小纱厂因缺工开机率下滑；印巴纱厂受能源价格高和供电不足影响，开机率未提升。
• 订单情况：外单逐步转入国内，但订单持续性需观察，与中东局势密切相关。

进口棉纱去库情况

• 港口库存：随着进口纱集中到港，港口库存有所积累，但走货较上周回暖，去库顺畅。
• 价格走势：整体高位承压，部分走货偏慢品种让利去库。
• 人民币影响：人民币升值使利润空间小幅扩大，但进口成本仍较高。

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注内外正套机会，但需警惕价格波动风险。
• 风险提示：需关注得州干旱、厄尔尼诺现象、中东局势、汇率波动及全球库存变化等多方面因素。

总结

当前棉花市场呈现中性偏多趋势，内外价差走缩，国内盘面活跃，外盘估值回升。下游消费保持稳定，库存处于偏低水平，织厂开机良好，但棉纱市场有所转淡，存在分化。进口棉纱去库顺畅，但需关注利润空间及订单持续性。整体来看，市场驱动仍存，但风险因素增多，需谨慎操作。