20210614-天风证券-银行_现金类理财管理正式稿点评-现金类理财和货基差异收窄_6页_512kb

报告摘要

银行行业研究报告总结

核心内容

2021年6月11日，银保监会与央行联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（正式稿），标志着现金管理类理财与货基（货币市场基金）的监管差异基本消除，两者处于同一起跑线。该文件对现金管理类理财的监管要求进行了明确，同时延长了过渡期至2022年底，为市场提供了更多调整时间。

主要观点

监管差异缩小：正式稿与征求意见稿内容基本一致，主要调整包括放宽对AAA评级银行存款和同业存单的投资比例（从10%提升至20%），以及延长过渡期至2022年底。
投资范围限制：现金管理类理财不得投资于剩余期限在397天以内的非金融企业债务融资工具，而货基可以投资。这意味着现金管理类理财在投资范围上有所收缩。
资产期限与组合期限：现金管理类理财的平均剩余期限不得超过120天，平均剩余存续期限不得超过240天。对于前10名份额占比超过20%或50%的产品，还设置了更严格的期限限制。
流动性管理：现金管理类理财需持有不低于5%的现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券，以及不低于10%的现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券和5个交易日内到期的其他金融工具。
集中度管理：现金管理类理财对单一机构的投资比例不得超过2%，对同一商业银行的银行存款、同业存单和债券投资不得超过其净资产的10%。
杠杆限制：现金管理类理财的杠杆水平不得超过120%，与货基一致。
偏离度控制：现金管理类理财的偏离度控制措施与货基相似，但具体操作方式未作详细规定，仅要求采取相应措施。

关键信息

现金类理财规模将逐步缩减：由于多数银行的现金类理财规模已超过监管红线，过渡期内需逐步调整。同时，收益率的下降也削弱了其吸引力。
短期限高信用债券需求上升：现金管理类理财将减少对中长期利率债、低等级信用债等资产的配置，转而增加对高等级同业存单和短期信用债的需求。
对市场影响有限：由于过渡期延长，且存量资产可持有至到期，实际影响预计不会很大。
投资建议：监管放松有利于银行板块，建议关注招商银行、兴业银行、平安银行、江苏银行、南京银行、苏州银行等。

监管对比表

项目	公募货币市场基金	银行现金管理类理财产品
适用法规	《证券投资基金法》、《货币市场基金监督管理办法》等	《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》、《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》等
起购金额	无特别规定，可低至0.01元	由银行内设部门发行的产品起购金额为1万元，理财子公司发行的公募理财则不设起点
估值方法	“摊余成本+影子定价”方法，严格偏离度控制	“摊余成本+影子定价”方法，严格偏离度控制
投资范围	包括现金、银行存款、债券回购、同业存单等	包括现金、银行存款、债券回购、同业存单等，但不包括剩余期限在397天以内的非金融企业债务融资工具
负面清单	不得投资股票、可转债、信用等级低于AA+的债券等	不得投资股票、可转债、信用等级低于AA+的债券等
资产期限	397天以内（含）的债券、非金融企业债务融资工具等	397天以内（含）的债券、资产支持证券等
组合期限	平均剩余期限≤120天，平均剩余存续期≤240天	平均剩余期限≤120天，平均剩余存续期≤240天
投资集中度	对于AAA以下机构的投资比例≤10%	对于AAA以下机构的投资比例≤10%，且单只产品投资于同一商业银行的比例≤20%
流动性比例	现金等资产占比≥5%，且≥10%	现金等资产占比≥5%，且≥10%
杠杆限制	杠杆水平≤120%，正回购资金余额≤20%	杠杆水平≤120%，正回购资金余额≤20%
偏离度要求	负偏离度达到-0.5%需使用风险准备金或固有资金弥补	负偏离度达到-0.5%需采取相应措施，但未具体规定操作方式