20210614-华创证券-机构行为系列专题之九_现金理财新规落地_银行怎么改_基金怎么应对__22页_1mb

债券深度报告总结：现金理财新规落地对银行与基金的影响

核心内容

2021年6月11日，中国银保监会和中国人民银行联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（以下简称《通知》），标志着银行现金管理类产品正式纳入监管范畴，执行类似于货币基金的严格监管要求。该新规是资管新规框架下的重要补充，也是银行理财监管体系中的具体规范。

主要观点

• 监管定位：现金理财新规是资管新规转型过程中产生的新监管要求，旨在规范银行现金管理类产品的无序增长和风险累积。
• 严监管标准：新规要求银行现金管理类产品与货币基金监管标准一致，包括投资范围、久期、集中度、流动性、杠杆率等方面。
• 宽整改要求：过渡期延长至2022年底，减轻市场冲击，允许部分资产持有到期，避免集中抛售。
• 产品整改要点：明确产品定义、限制投资范围、提升评级要求、加强流动性及杠杆管理、调整赎回单日限额。
• 收益影响：现金管理类产品收益率将逐步下降，但银行通过“品种下沉”策略仍可小幅提升收益。
• 基金应对：货币基金的免税优势回归，但新发受限；短债基金等广义现金管理类产品成为重要竞品。
• 债市影响：短期冲击可控，长期关注结构分化，特别是期限利差和信用利差的重定价过程。

关键信息

一、现金理财新规：资管新规框架中的又一块拼图

• 出台背景：资管新规发布后，银行理财面临全面净值化转型，但缺乏明确规则，现金管理类产品在无明确监管下快速扩张。
• 监管意义：新规为现金管理类产品提供明确的监管标准，防止监管套利和不规范产品增长。
• 监管文件：包括资管新规、理财新规、《理财子公司管理办法》等，共同构成资管新规的监管体系。

二、正式稿落地：严标准、宽整改

• 主要区别：
  • 对于AAA评级的银行资产投资集中度放宽至20%。
  • 明确过渡期至2022年底。
• 整改安排：
  • 允许持有到期，缓解抛售压力。
  • 理财公司规模压降有特殊安排，避免对现有业务造成重大影响。
  • 银行资本补充债券实施“新老划断”，存量资产可持有至到期。

三、银行的整改，基金的应对，市场的影响

1. 银行整改要点

• 产品定义：仅限于T+0产品为现金管理类，T+1至T+7产品将被限制。
• 资产限制：投资范围缩小，仅限于货币市场工具，久期限制在120天以内。
• 评级要求：信用等级限制在AA+及以上。
• 流动性管理：对流动性资产最低持有比例和赎回限额进行了明确要求。
• 收益趋势：现金管理类产品收益率将缓慢下降，但银行仍可通过非公开债券等策略提升收益。
• 产品策略：银行将拉长负债久期，发展多策略产品，如“固收+”和FOF产品。

2. 基金应对策略

• 货币基金：免税优势回归，但新发受限，面临现金管理类产品的竞争。
• 短债基金：作为广义现金管理类产品的重要竞品，投资范围更宽泛，收益表现优于货基。
• 市场影响：短债基金发展迅速，为投资者提供低风险、高收益的替代方案。

3. 债券市场影响

• 短期冲击：由于过渡期延长和资产持有到期，短期对市场的冲击有限。
• 长期变化：新规推动债市结构分化，期限利差和信用利差将经历重定价。
• 资产配置：现金管理类产品将更多配置短久期、高评级资产，对低评级、长久期信用债的利差压缩难度加大。

风险提示

• 整改集中：银行整改进度过于集中可能导致部分资产抛售，引发估值波动。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 研究主管、高级分析师：杜渐，美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司。
• 高级分析师：梁伟超、华强强、张晶晶、靳晓航、许洪波、赵浩言，分别来自不同高校，具备丰富的金融研究经验。

投资评级体系

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避。

免责声明

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