20210614-光大证券-银行业周报_5月信贷延续较好增势_现金管理类理财迈向规范化_11页_1mb

行业研究总结：5月信贷延续较好增势，现金管理类理财迈向规范化

核心内容

2021年5月，银行业信贷延续较好增势，但社会融资（社融）增速延续回落，呈现结构性收缩。同时，现金管理类理财产品监管正式稿发布，标志着该类理财逐步向货币市场基金靠拢，推动市场进一步规范化。

主要观点

1. 信贷与社融数据

• 5月信贷数据：新增贷款规模符合市场预期，对公中长期贷款保持高景气度，短期贷款持续收缩，零售贷款增长稳定，票据融资维持正增长。
• 社融表现：5月新增社融1.92万亿元，同比少增1.27万亿元，呈现结构性收缩，主要体现在信用债与非标融资持续负增长。
• M2增长：M2同比增速小幅改善至8.3%，但存款结构仍在恶化，一般存款与同业负债的“跷跷板效应”依然明显。
• 6月展望：预计6月新增社融规模维持在2.8-2.9万亿元，增速约为10.7%，环比继续回落。全年来看，三季度社融增速或见底企稳。

2. 现金管理类理财新规

• 正式稿发布：现金管理类理财正式稿与征求意见稿基本一致，与货币市场基金实质性趋同。
• 过渡期延长：过渡期延长至2022年底，对资本补充工具“新老划断”有助于市场稳定。
• 对银行影响：有助于控制负债成本，稳定净息差；引导客户转向更长持有期的理财产品；对后台支持系统提出更高要求。

3. 市场表现

• A股银行板块：本周下跌1.51%，跑输沪深300指数0.42个百分点，排名22/30。
• H股银行板块：本周下跌0.79%，跑输恒生中国企业指数0.29个百分点，排名23/29。
• 个股表现：渝农商行、光大银行、紫金银行、北京银行、西安银行等A股银行涨幅居前；浙商银行、广州农商银行、渤海银行等H股银行表现较好。
• 估值情况：A股银行板块整体PB为0.73倍，H股为0.54倍，均低于五年均值。城商行PB最高，国有行最低。

4. 资金动向

• 北向资金：本周净流入29.31亿元，持有银行股市值减少45.18亿元，排名28/30。增持主要集中在兴业银行、招商银行。
• 南向资金：本周净流入-18.75亿港元，持有银行股市值减少103.89亿港元，排名26/29。增持主要集中在邮储银行、民生银行。

5. 行业动态

• 人民银行发布金融业机构资产和负债数据：一季度末，银行业机构总资产为329.58万亿元，同比增长9%。
• 银保监会加强内控合规：开展“内控合规管理建设年”活动，重点加强影子银行、交叉金融、互联网业务等领域的监管。
• 央行发布绿色金融评价方案：自2021年7月起实施，每季度一次，涵盖24家主要银行。
• 领导讲话：易纲强调货币政策与新发展阶段相适应，郭树清指出防范金融风险仍是重点。

6. 投资建议

• 配置策略：坚持“优质股份行打底+重点城商行博收益增强”。
• 优质股份行：如招商银行、平安银行，具备稳定业绩输出能力和强劲财务报表。
• 优质城商行：如宁波、杭州、南京、江苏等地区的中小银行，具有区域经济恢复力度大、资本开支提速、信贷需求强劲等优势。
• 风险提示：宏观经济修复不及预期、海外市场波动加大、区域金融生态分化可能增加落后地区金融风险。

关键信息

• 信贷数据：5月信贷规模符合预期，社融增速回落。
• 理财新规：现金管理类理财正式稿发布，监管趋严，推动市场规范化。
• 市场表现：银行板块整体下跌，但部分个股表现较好。
• 估值水平：银行板块PB均低于五年均值，城商行PB最高。
• 资金流向：北向资金净流入，南向资金净流出。
• 监管动态：央行、银保监会加强金融控股公司和内控合规监管。
• 投资逻辑：强调优质银行配置，关注区域经济恢复与信贷需求。

重点公司

• A股：渝农商行、光大银行、紫金银行、北京银行、西安银行等。
• H股：浙商银行、广州农商银行、渤海银行等。

风险提示

• 宏观经济风险：通胀超预期回升、海外市场波动加大。
• 银行经营风险：经济复苏对信贷需求及资产质量的影响、区域金融生态分化可能增加落后地区金融风险。

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件。

结论

2021年5月，银行信贷延续较好增势，但社融增速回落，呈现结构性收缩。现金管理类理财正式稿发布，推动市场规范化。银行板块整体下跌，但部分优质股份行和城商行表现较好。监管趋严，强调内控合规和绿色金融。投资建议以优质银行为主，关注区域经济恢复与信贷需求。风险提示包括宏观经济修复不及预期和区域金融生态分化。