20140602-东北证券-中天科技-600522.SH-传统业务基础稳固_新能源全面开花_海缆极具潜力_12页_826kb

中天科技（600522）公司调研报告总结

核心内容概述

中天科技（600522）作为一家以通信设备和信息设备为核心的公司，其传统光纤光缆业务基础稳固，而新能源和海缆业务则展现出强劲的增长潜力。报告发布于2014年6月2日，评级为“买入”，认为公司未来三年业绩有望持续增长，且估值低于行业平均水平，具备投资价值。

主要观点与关键信息

1. 传统业务：光纤光缆需求稳固，预制棒产能提升

• 行业背景：随着4G网络建设及“宽带中国”战略的推进，光纤光缆行业需求稳定，未来三年复合增长率预计为15%左右。
• 产能提升：公司2014年光纤预制棒产能将达600吨，有助于降低光纤光缆成本，维持较高毛利率（2013年为28.32%，预计2014年将小幅提升）。
• 市场需求：2013年三大运营商光纤光缆需求超过一亿芯公里，2014年预计有所增长。

2. 海缆业务：增长潜力巨大，具备垄断地位

• 市场前景：全球海缆市场空间巨大，预计2014年总需求达19亿美元，2024年将突破50亿美元。
• 国内需求：预计2014年国内海缆招标量将达15亿元，2015年将突破35亿元。
• 公司优势：公司在国内海缆市场占有率超60%，出口市场占比约90%，在多个海缆应用领域处于寡头或独家垄断地位。
• 未来预期：预计2014年海缆业务营收将突破7亿元，2015年突破10亿元。

3. 新能源业务：光伏与锂电池齐头并进

• 分布式光伏：公司拥有150MW分布式光伏示范区项目，今年计划完成80MW并网发电，预计年利润可达6000万元。
• 滩涂电站：公司已储备1500亩滩涂资源，2014年50MW电站将完工，未来有望扩大产能。
• 背板业务：公司是国内首家通过TUV、UL等国际认证的复合型背板厂商，2014年4月与晶澳签订大单，显示产品具备与国外高端产品竞争能力。
• 锂电池业务：公司锂电池产品已小批量进入通信后备电源市场，未来有望拓展至更多领域。

4. 盈利预测与估值分析

• EPS预测：2014年、2015年、2016年每股收益分别为0.99元、1.23元、1.48元。
• 估值分析：公司估值低于通信及线缆行业平均，给予线缆业务14倍PE，海缆与光伏业务30倍PE，目标价为17.70元，给予“买入”评级。
• 可比公司：与通光线缆、亨通光电等公司相比，公司估值偏低，但传统业务资质不逊，新能源业务将显著提升业绩与估值。

风险提示

• 光纤、电缆、海缆下游需求不及预期。
• 光伏背板市场开拓低于预期。
• 分布式及地面电站进展不及预期。

附录信息

• 海缆应用：公司已具备为国内海底观察系统提供光纤及其他产品的能力，未来有望在该领域获得高收入和高毛利。
• 军事领域：公司参与建设南海海底监听系统，该系统将用于提升中国海军的反潜作战能力，并提供可靠的海洋环境信息。

总结

中天科技在传统光纤光缆业务上保持稳定增长，海缆业务因市场需求巨大和公司技术优势，预计将实现高速增长，而新能源业务（特别是分布式光伏和背板）也展现出强劲的发展势头。公司具备良好的市场地位和技术壁垒，未来三年盈利能力和估值有望显著提升，具备长期投资价值。