20220421-东兴证券-昊华科技-600378.SH-业绩稳步增长_产品体系不断丰富_6页_842kb

昊华科技（600378）总结

核心内容

昊华科技是隶属于中国中化的科技型新材料平台企业，主要业务涵盖航空化工材料、高端氟材料、电子化学品、工程技术服务、贸易及其他领域。公司通过持续的产品创新与产能扩张，实现了业绩的稳步增长，2021年营业收入达74.24亿元，同比增长36.92%，归母净利润达8.91亿元，同比增长37.61%。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入和归母净利润的大幅增长，分别同比增长36.92%和37.61%，体现出公司良好的盈利能力与市场拓展能力。
• 产品体系不断丰富：公司通过一系列收购与项目推进，逐步构建起以氟化工为核心，涵盖特种气体、特种橡塑制品、精细化学品等多元化的产业布局。
• 研发投入与成果转化能力提升：公司持续在各个业务领域进行自主创新和全球范围的合作创新，2021年新产品收入达16.7亿元，同比增长17.6%，显示出强大的技术转化能力。
• 盈利能力稳定：虽然受到原材料价格上涨的影响，公司毛利率略有下滑，但高端氟材料板块毛利率提升明显，整体盈利能力保持稳定。
• 投资评级与估值：分析师维持“强烈推荐”评级，预计公司2022~2024年净利润分别为10.64亿元、12.47亿元和14.75亿元，对应EPS分别为1.16元、1.36元和1.60元，当前股价对应P/E值分别为29倍、25倍和21倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为74.24亿元，同比增长36.92%；预计2022~2024年分别为82.07亿元、91.65亿元和103.83亿元。
• 归母净利润：2021年为8.91亿元，同比增长37.61%；预计2022~2024年分别为10.64亿元、12.47亿元和14.75亿元。
• 毛利率：2021年为27.18%，同比下降1.15个百分点。
• 净利率：2021年为12%，预计2022~2024年分别为13%、14%和14%。
• ROE：2021年为12.37%，预计2022~2024年分别为13.30%、13.97%和14.71%。

业务板块增长情况

• 航空化工材料：营收同比增长23.89%至29.53亿元，主要得益于特种轮胎、特种涂料销量增长及聚氨酯新材料量价齐升。
• 高端氟材料：营收同比增长66.08%至18.78亿元，主要受益于产品均价上涨19.42%和氟橡胶均价上涨36.65%。
• 电子化学品：营收同比增长25.00%至5.19亿元。
• 工程技术服务：营收同比增长32.86%至10.26亿元。

产能与项目进展

• 晨光院：2.6万吨/年高性能有机氟材料项目已完成初步设计，2500吨/年PVDF项目设备安装完成，预计2022年一季度投产。
• 昊华气体：4600吨/年特种含氟电子气体建设项目一期已投产，二期预计2022年第三季度投产。
• 西南院：清洁能源催化材料产业化基地项目进入实质性实施阶段。
• 海化院：年产1万吨先进涂料生产基地项目已建成投产。
• 其他项目：公司还布局有2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、4.66万吨/年专用新材料项目等，进一步完善高端产品布局。

财务指标预测

风险提示

• 产品价格下滑
• 行业新增产能投放过快
• 下游需求增速不及预期

分析师信息

• 刘宇卓：8年化工行业研究经验，曾就职于中金公司研究部，获得多项行业荣誉，包括2017年水晶球总榜第二名、公募榜第一名等。
• 承诺：分析师承诺本报告观点、逻辑和论据均为本人研究成果，不与薪酬直接相关。

投资评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）

总结

昊华科技凭借其在高端材料领域的持续创新和产能扩张，实现了业绩的稳步增长与产品体系的不断丰富。公司在航空化工材料、高端氟材料等核心业务板块表现突出，同时通过新产品开发和项目推进，增强了市场竞争力与盈利能力。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司未来三年净利润有望持续增长，估值合理。然而，公司仍需关注产品价格波动、行业产能扩张速度及下游需求变化等潜在风险。