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昊华科技 (600378.SH) 总结

核心内容

昊华科技是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，2025年年报显示其业务持续增长，产品体系不断升级，重点项目建设稳步推进，盈利预测乐观，整体发展态势良好。

主要观点

• 业务增长：公司2025年全年实现营业收入166.89亿元，同比增长19.49%；归母净利润14.44亿元，同比增长37.07%。
• “3+1”业务板块全面向好：氟化工、电子化学品、高端制造化工材料及碳减排暨工程技术服务四大板块均实现增长，其中氟化工板块增长最为显著。
• 产品体系升级：公司聚焦民用航空、船舶、电子信息、汽车及轨道交通、新能源、低碳与氢能等核心应用场景，持续推进技术攻关和产业化布局。
• 重点项目建设：2025年多个重点产业化项目顺利建成投产，未来将推进多个存量及增量项目，进一步提升产能和效益。
• 盈利预测：基于2025年业绩，公司2026~2028年归母净利润预计分别为16.78亿元、19.42亿元和22.21亿元，对应EPS分别为1.30元、1.51元和1.72元，当前股价对应的P/E值分别为26倍、23倍和20倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

2025年财务表现

• 营业收入：166.89亿元，同比增长19.49%。
• 归母净利润：14.44亿元，同比增长37.07%。
• 毛利率：整体提升，氟化工板块毛利率提升至21.61%，电子化学品板块毛利率下降至24.12%，高端制造化工材料板块毛利率提升至39.16%。
• 每股收益：1.12元，同比增长17.11%。
• PE：31倍，较2024年有所下降。
• PB：2.42倍，呈现下降趋势。

重点项目建设

• 已建成项目：2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、西南电子特种气体建设项目、4.66万吨/年专用新材料项目、1000吨/年全氟烯烃产业化项目等。
• 未来计划：推进西南电子气体项目二期、含氟高端精细化学品项目、高性能民用航空涂料项目等，同时启动集成电路用刻蚀气项目等增量项目。

盈利预测（2026~2028年）

财务指标分析

风险提示

• 原材料及产品价格大幅波动；
• 市场竞争加剧；
• 科技创新风险；
• 下游需求增速不及预期；
• 安全生产与环保风险。

分析师信息

• 分析师：刘宇卓
• 研究经验：10余年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部，加入东兴证券后多次获得行业荣誉。
• 联系方式：010-66554030，liuyuzhuo@dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480516110002

估值与投资建议

• 投资评级：强烈推荐。
• 估值依据：当前股价对应的P/E值为31倍，2026~2028年预测P/E值分别为26倍、23倍和20倍，估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

公司简介

昊华科技由10余家国家级科研院所改制而成，产品体系丰富，服务于多个国家军、民核心产业，具有“高技术产品+技术服务”多维协同的业务模式。公司主要业务包括氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务。