> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 昊华科技（600378.SH）总结 ## 核心内容 昊华科技是国内氟化工行业龙头企业，致力于打造平台型新材料公司。公司核心业务涵盖高端氟材料、电子化学品、高端制造化工材料及碳减排领域，产品矩阵丰富，市场份额稳居行业前列。2026年上半年公司实现营业收入96.90亿元，同比增长24.87%；归母净利润9.01亿元，同比增长39.78%；扣非后归母净利润8.86亿元，同比增长43.09%。公司经营性现金流净额达12.34亿元，同比增长366.17%，显示其销售规模扩大与营运资金管控能力提升。 ## 主要观点 1. **氟化工板块**： - 作为公司业绩的“压舱石”，氟化工板块2026年上半年收入同比增长32.89%，毛利同比增长51.60%，毛利率提升2.79个百分点。 - 制冷剂方面，受益于三代制冷剂配额制，行业供给收紧，价格稳中有升。公司拥有R134a、R125等制冷剂配额近10万吨，将充分受益于行业高景气。 - 含氟锂电材料需求强劲复苏，电解液市场高增，公司拥有25万吨/年电解液及配套9000吨/年六氟磷酸锂产能，一体化优势显著。 - 氟聚合物价格底部回暖，公司拥有5.1万吨/年四氟树脂产能和5500吨/年氟橡胶产能，静待AI新领域应用带动增长。 2. **电子化学品板块**： - 以含氟电子特气为核心，主要产品包括三氟化氮、六氟化硫、四氟化碳及氟碳类气体。 - 六氟化钨供需格局紧张，价格快速上涨，公司产能位居国内第二，有望成为业绩核心增长点。 - 六氟丁二烯作为新一代低GWP值刻蚀气体，受益于AI芯片等先进制程需求上涨，公司为全球最大供应商。 - 三氟化氮方面，公司通过6000吨/年新产能逐步释放，实现以量补价。 3. **高端制造化工材料板块**： - 聚焦定制化橡塑制品，产品包括橡胶密封制品、民航轮胎、气象气球、聚氨酯新材料等。 - 特种涂料、催化剂等产品广泛应用于民用航空、船舶、氯碱化工、煤化工等领域。 - 2026年上半年销售收入稳定，毛利同比增长8.81%，毛利率提升4.30个百分点。 4. **碳减排板块**： - 公司在二氧化碳捕集、碳资源利用、氢能制备及焦炉气综合利用等领域具备显著优势。 - 是全球变压吸附气体分离技术（PSA）三大供应商之一，可为客户提供一体化整体解决方案。 ## 关键信息 - **2026年上半年业绩**： - 营收96.90亿元，同比增长24.87%。 - 归母净利润9.01亿元，同比增长39.78%。 - 扣非后归母净利润8.86亿元，同比增长43.09%。 - 经营性现金流净额达12.34亿元，同比增长366.17%。 - 第二季度营收环比增长29.02%，归母净利润环比增长92.49%。 - **盈利预测**： - 2026-2028年预计收入分别为192/218/254亿元，归母净利润分别为21/25/28亿元。 - 摊薄EPS分别为1.62/1.97/2.19元，对应当前PE分别为27.2/22.4/20.1倍。 - **业务板块**： - **氟材料**：预计2026-2028年收入分别为119/135/156亿元，毛利率分别为26.1%/27.2%/26.4%。 - **电子化学品**：预计2026-2028年收入分别为14.72/23.06/35.84亿元，毛利率分别为27.48%/27.19%/26.85%。 - **高端制造**：预计2026-2028年收入分别为30.21/31.11/32.05亿元，毛利率分别为39.53%/39.21%/39.30%。 - **工程技术服务**：预计2026-2028年收入分别为20.81/21.23/21.65亿元，毛利率分别为17.00%/19.36%/18.94%。 ## 风险提示 - 氟化工需求疲弱。 - 电子气体导入认证进度不及预期。 - 产品价格大幅下滑。 - 存货跌价风险。 ## 投资建议 - **投资评级**：优于大市（维持）。 - **估值分析**：公司当前PE为27.2倍，预计未来三年PE将逐步下降至20.1倍，反映其盈利增长预期。